新天药业(002873)：业绩短期承压 增资汇伦医药强化创新研发

　　事件

2025H1，公司实现营业收入3.58 亿元，同比-18.88%；归母净利润0.06 亿元，同比-80.99%；2025Q2 单季度实现营业收入1.65 亿元，同比-37.54%；归母净利润0.02 亿元，同比-89.31%。

2025 年9 月20 日，公司发布公告，拟使用自有资金4000 万元以“增资+受让”方式，增加对参股公司上海汇伦医药的股权投资，本次交易完成后公司持有汇伦医药的股权比例将由14.5971%变更至15.4567%。

    　　点评

    　　市场环境影响下核心品类销售承压

分产品看，2025H1，公司妇科类产品实现收入2.66 亿元，同比-16.61%；泌尿系统类产品实现收入0.61 亿元，同比-26.8%；清热解毒类产品实现收入0.28 亿元，同比-23.04%。主要受市场环境等因素影响，公司营业收入较上年同期下降，同时因部分原材料价格上涨，导致公司的生产成本上升，对业绩造成一定影响。

践行中药创新发展，增资汇伦医药强化化学药研发公司拥有完善的中药创新药研发体系，目前在研中药新药管线储备丰富，并取得了一定的突破性进展，管线涵盖：1）1.1 类创新药主治细菌性阴道病，与苦参凝胶主治的霉菌性阴道炎形成临床适应症互补；2）经典名方制剂研究主治宫颈炎、阴道炎，与苦参凝胶形成整体调理与局部治疗互补；3）泌尿系统疾病领域方面，公司致力于构建男性健康维护体系，聚焦成年男性常见疾病的治疗。

公司参股子公司汇伦医药是一家致力于小分子创新药研发的企业，目前小分子化药创新研发管线近20 个，预计到2025 年底约有十余个新药品种管线（包括创新药和改良型新药）进入临床二期、三期研究。本次增资汇伦医药体现了公司对其生物医药创新能力、创新成果及其具备完整的全产业链医药商业化能力的认可。

    　　盈利预测与估值

2025H1，受市场环境影响及原材料价格上涨因素影响，公司的业绩呈现一定程度的调整，因此我们将公司2025-2026 年收入预测由11.92/13.39 亿元下调至6.31/6.69 亿元，2027 年收入预测为6.96 亿元；2025-2026 年归母净利润预测值由1.16/1.34 亿元下调至0.21/0.37 亿元，2027 年归母净利润预测为0.44 亿元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策波动风险。