成都先导(688222)首次覆盖：DEL技术全球领先 核心技术平台助力新药研发

　　建设四大核心技术平台，助力新药研发

成都先导聚焦小分子及核酸新药的发现与优化，依托 DEL 、FBDD/SBDD、OBT、TPD 四大核心技术平台及公司其他关键新药研发能力，打造新药发现与优化的国际领先的研发体系。

    　　新药研发水温回升，DEL+AI 技术领先

    　　2025H1BD 交易首付款金额为241 亿，占中国内地企业融资总额的28%。

    　　我们认为在国内BD 交易热潮的持续下，创新药研发热潮有望持续。

公司作为DEL 技术领域的领先者之一，拥有全球目前已知的最大的实体小分子化合物库，是DEL 技术领域研发服务公司中获得合作项目数量最多的企业之一。2024 年10 月，公司与辉瑞、阿斯利康、百时美施贵宝、强生、默沙东、罗氏等国际药企共同组建全球首个DEL 联盟，公司有望在合作中进一步加深与各家的关系、夯实自身技术领导地位。

    　　完成DEL+AI+自动化的基础设施建设，HAILO 平台潜力可观

在AI 制药领域，公司拥有DEL 库带来的样本训练优势。目前DEL+AI+高通量的基础设施已建设完成， HAILO 平台有望将DEL 技术的海量信息制造能力与 AI 的海量信息处理能力相结合，进一步拓展筛选分子的化学空间，丰富先导化合物的发现途径。

    　　多元技术平台协同发展，药物发现技术齐头

并进除了DEL 平台以外，公司还拥有FBDD/SBDD、OBT、TPD 等技术平台。DEL与FBDD/SBDD 的整合，一方面可提升新药项目发现与优化的成功率，另一方面可给予客户多样化选择，有望在商业模式上推出更多性价比高的服务项目；OBT 与TPD 平台分别指向小核酸药物及蛋白降解药物，以上新型药物均为目前创新药研发热门领域，相关收入有望逐步展开。

    　　盈利预测

我们预计公司2025-2027 年总体收入分别为5.04/6.08/7.39 亿元，同比增长分别为17.95%/20.70%/21.57%； 归属于上市公司股东的净利润分别为0.81/1.22/1.56 亿元。

公司在新药发现领域技术储备丰富、涉及领域广泛，DEL、FBDD/SDBB、OBT、TPD 等平台发展潜力明显，在AI 领域基础建设完成，且拥有DEL 库带来的明显样本训练优势；此外，公司自研管线中拥有多个潜力产品，有望在未来带来额外增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：药物研发风险、药物发现领域技术替代性和研发风险、管理风险、客户相对集中风险、行业风险，重大资产重组风险，股价波动风险