国邦医药(605507)：Q3业绩符合市场预期 利润增长逐季度提速

　　事件

2025 年10 月16 日，公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 公司实现营业收入44.70 亿元（YoY+1.17%），归母净利润6.70 亿元（YoY+15.78%），扣非净利润6.19 亿元（YoY+9.59%）。

    　　观点

Q3 利润增长提速，盈利能力同比提升。公司2025 年前三季度营收同比基本持平，盈利能力持续回升，毛利率为26.90%（YoY+0.73pct），净利率为14.94%（YoY+1.84pct），单季度来看，2025Q3 实现营收14.44 亿元（YoY-5.39%），归母净利润2.15 亿元（YoY+23.17%），增速相较Q2 提升6.30pct ， 扣非净利润1.83 亿元（ YoY+7.87% ）， 毛利率为27.00%（YoY+1.64pct），净利率为14.82%（YoY+3.40pct）。我们认为Q3 利润快速增长的主要原因是：①规模效应和边际成本优势渐显，上半年氟苯尼考出货量突破2,000 吨，毛利率提升；②公司处置资产收益2,433.89 万元；③财务费用及研发费用同比减少1,697.61 万元，财务费用及研发费用率同比下降0.88pct。

动保产品市占率持续提升，引入浙江国资推动战略发展。2025H1，动保板块实现销售收入12.59 亿元，占比42%，相较2024H1 占比提升超过10pct，氟苯尼考出货量突破2,000 吨，市占率持续提升，盐酸多西环素获批CEP 证书，销售国家突破50 个，客户超200 家；在产业链延伸方面，植保项目成功试产，项目稳步推进，七得乐系列健康饮品投向市场。同时，9 月12 日，公司与浙资运营签订战略合作框架协议，浙资运营通过协议转让方式战略投资7.91 亿元，持有公司6.85%的股份，将重点支持公司在宠物药物、新药研创、CDMO、新材料等领域加速拓展布局及产业并购整合。

积极回购股份，彰显发展信心。2025 年3 月10 日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在1 亿元到2 亿元之间，回购股份数量约占总股本0.72%-1.43%，拟用于员工持股计划或股权激励。截至2025 年9 月30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份537.53 万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.96%，成交的最高价为19.88 元/股，最低价为18.61 元/股，已支付的总金额为1.03 亿元（不含交易费用）。

    　　投资建议

公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备120 个产品生产能力，预测公司2025/26/27 年营收为67.15/75.83/82.96 亿元，归母净利润为9.54/11.42/13.14 亿元，对应当前PE 为14/12/10X，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示