民士达(920394)：AIDC高功率及变压器驱动电气绝缘高增长 2025Q1-3营收+22%

2025Q1-3 公司营收3.43 亿元（+21.77%），归母净利润0.91 亿元（+28.88%）2025 Q1-3 公司营收3.43 亿元同比增长21.77%，归母净利润0.91 亿元同比增长28.88%，扣非归母净利润0.87 亿元，同比增长38.16%。电气绝缘领域需求旺盛，带来公司业务持续增长，我们维持2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.40/1.71/2.03 亿元，对应EPS 分别为0.96/1.17/1.39 元/股，对应当前股价的PE 分别为40.9/33.4/28.2 倍，看好公司募投产能释放带来业绩增长，维持“买入”评级。

新能源汽车销量高增长，汽车电机领域芳纶纸市场发展空间广阔新能源汽车充电速度的提升问题使得驱动电机需要承载更高的电压，而高电压导致的局部放电使电机对绝缘材料提出了更高的要求，新能源汽车引入芳纶纸的应用，既可以降低绝缘材料的厚度，提高电机槽满率，提升电机的功率，还可以提高电机的抗过载能力，满足汽车短时加速和最大爬坡要求。公司产品在新能源汽车领域持续增长，其中2025H1 拳头产品YT510W 同比销售量增速超40%。根据中汽协会数据，2025 年1-9 月，中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8 万辆，同比分别增长35.2%和34.9%。

AIDC 机柜高功率演进+欧美电网升级，驱动变压器领域芳纶纸需求扩张中国AI 智能数据中心等行业持续高速发展，带动驱动电机、各类变压器市场需求增长；同时欧美电网升级及算力需求增长带动变压器需求扩张，加之公司持续加大海外市场的开发力度，推动芳纶纸公司在电气绝缘领域实现同比高增长。

从智算中心机柜功率来看，根据中国智算中心（AIDC）产业发展白皮书数据，通算单机柜平均功率由6~8kW 向10~20kW 发展，智算单机柜平均功率将由15~20kW 向40~60kW 演进。因此，面对日益增长的电力需求，电力变压器能够通过调整电压等参数，提高电力质量，降低电力波动和干扰，从而保障AI设备和系统的稳定运行，提升运行效率和性能。此外，公司1500 吨芳纶纸产线已于2025 年6 月投产，吨纸能耗较老产线降低12%，新产能落地新品有序推进有望驱动业绩维持高增。