金岭矿业(000655)：稀缺的铁矿石公司 积极降本

公司是A 股稀缺的铁矿石公司，通过提量提质维护盈利稳定性；并积极寻求有色拓展机会，我们维持“持有”评级。此外公司2025Q1-3 实现营收12.47 亿元（yoy+12.98%），归母净利2.20 亿元（yoy+47.09%）。2025Q3实现营收4.79 亿元（yoy+17.78%，qoq+16.18%），归母净利0.7 亿元（yoy+0.25%，qoq-30.66%），Q3 归母净利环比下滑或因成本反弹导致。

    　　Q3 归母净利环比下降，或因成本反弹导致

公司25Q3 收入环比上升16.2%至4.8 亿元，据Wind，淄博65%铁精粉25Q3均价为941 元，环比持平；而公司销售毛利率从25Q2 的30.8%降至22.7%，因此我们推断主要原因可能是Q3 铁矿成本反弹。公司期间费用表现环比较为平稳，仅小幅上升，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用Q3 分别为0.005/0.39/0.081/-0.127 亿元、Q2 分别为0.004/0.36/0.074/-0.125 亿元。

    　　此外，公司重视投资者回报，Q3 再次实施分红，截至2025Q3，2025 年累计分红率约为27%。

铁矿石短期价格或持稳为主，中期供给压力大

据Wind 及My Steel，截至2025 年10 月17 日，行业247 家钢企盈利率冲高后逐步回落至55%；钢材价格也呈现冲高回落走势，同时日均铁水产量维持在241 万吨高位水平。我们认为，国内铁矿需求旺盛叠加美国持续降息预期，铁矿石短期或呈现供需改善格局，2025Q3 普氏62 铁矿价格回升至$100/t 以上。针对中远期，据华泰金属《波涌回调藏富路，且将机遇入囊中》（2025.06.03），铁矿石供需格局于2024 年向宽松转变，2026 年西芒杜铁矿项目预期也将投产，而全球钢铁需求趋于平稳+国内市场针对反内卷减产预期仍存，我们认为铁矿石价格存下行压力。

给予目标价10.18 元

鉴于2025 年至今铁精粉价格高于我们先前的预期，我们上调铁精粉价格假设，测算公司2025-2027 年归母净利为2.74 亿元、2.81 亿元和2.81 亿元（较前值变动24%/25%/25%）。可比公司2026 年平均PE 估值17.8X，考虑到公司竞得齐河县大张地区铁矿普查探矿权，铁矿资源储备进一步提升，给出公司2026 年21.7X PE 估值，测算目标价10.18 元（前值：9.42元，基于25 年PE 估值26.2X）。