奥来德(688378)：业绩符合预期 关注大客户在设备及材料端的合作赋能

事件：公司发布2025 年前三季度业绩预告。2025 年前三季度，公司预计实现营收3.7~4.0 亿元，同比减少13.75%~20.22%；预计实现归母净利润2900~3400万元，同比减少66.42%~71.36%；预计实现扣非后归母净利润-670~-560 万元，同比减少108.47%~110.13%。2025Q3，公司单季度预计实现营收0.89~1.19亿元，同比减少2.17%~26.83%，环比减少6.87%~30.34%；实现归母净利润200-700 万元，同比减少25.88%~78.86%，环比增加27.17%~345.86%。

材料业务营收稳步增长，蒸发源设备后续或将迎来改善。2025 年前三季度，公司材料业务预计实现营收3.1~3.3 亿元，同比增长2.68%~9.31%。公司电子功能材料成功导入客户，OLED 有机发光材料、PSPI 材料稳定供货，从而推动公司材料销售收入稳步提升。设备方面，2025 年前三季度公司设备业务预计实现营收6000~7000 万元，同比减少56.66%~62.85%。我们认为公司报告期内设备确认订单主要系前期签订的部分6 代线蒸发源改造订单，收入规模较完整产线订单较小。公司设备业务营收的减少主要系OLED6 代线处于建设收尾期，而OLED8.6 代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换导致蒸发源需求暂时性出现空窗，从而导致公司设备业务暂时性承压。考虑到国内OLED8.6 代线后续陆续建成，以及8.6 代OLED 线性蒸发源的订单规模，公司设备业务即将迎来改善。

携手OLED 龙头京东方，设备及材料层面全方位合作。9 月15 日，公司公众号发布消息表示公司近日与京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”）在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。根据协议，双方此次合作主要聚焦四大核心方向，基本囊括了奥来德目前OLED 有机材料和OLED 蒸发源设备等核心业务条线。在设备相关业务合作方面，其一是保障蒸发源供应安全，其二是联合推动关键设备技术（包括OLED 显示蒸发源及钙钛矿蒸镀设备）的创新与迭代。在材料相关业务合作方面，奥来德将为京东方提供OLED发光材料、PSPI 材料、TFE Ink 等材料的开发、验证、测试与导入服务。我们认为此次协议使得公司与下游大客户进行深度绑定，公司设备业务在大客户端的持续推进，以及材料业务在大客户端正式导入与放量，将为公司带来较高的业绩增量和成长空间。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.27/2.44/3.54 亿元。公司当前设备业务暂时性承压，但后续伴随行业新世代产能周期将迎来好转，同时持续关注大客户为公司材料和设备业务的赋能，维持“买入”评级。