中贝通信(603220)：筑牢5G新基建 深化智算新能源新业务

　　事件：公司与内蒙古联通签署战略合作协议，围绕政企信息化、云网算力、人工智能、新能源等关键领域合作方案深度磋商。同时，公司在互动平台表示智算业务稳定发展，将适时推进合肥智算中心二期工程建设工作。

稳固5G 新基建业务，国内国际同步协调发展。公司5G 新基建业务覆盖国内大部分省份，同时国际业务区域涵盖中东、东南亚、非洲等地区。2025年H1 中标15 个省份中国移动2025 年-2026 年通信工程施工服务集采项目，合同金额约15.6 亿元，为公司5G 新基建业务持续发展奠定基础。

公司智算业务取得突破，基本完成智算集群全国业务布局，并持续加大投入。公司提前布局，早在2023 年初便确定了积极开展算力业务运营的经营决策，至2025 年H1 已初步完成智算业务全国布局，已运营算力规模超过15000P，为运营商、云服务商、AI 大模型企业等客户提供智算服务。

公司在智算业务上取得突破，2024 全年签订智算服务合同约25 亿元，智算业务实现收入2.7 亿元，同比增长3696.2%；2025H1 智算服务业务实现收入3 亿元，同比增长498.2%。公司持续加大投入，扩张算力规模，2025 年3 月发布了向特定对象发行A 股股票预案，拟投资13 亿用于智算中心建设，项目拟在庆阳、丹江口等地建设智算集群。

布局新能源产业，动力电池产线已试产。公司积极布局新能源业务，与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪2.2 自动化生产线，主要生产大容量刀片锂电池模组，为商用车提供动力电池，为工商业用电大户提供储能系统。其中动力电池生产产线于2025 年1 月实现试产，2025H1 形成一定产量并部分拓客，预计在H2 逐渐达到设计产能。工商业储能业务稳步推进，上半年在建项目规模75MWh，下半年将陆续并网运营。

基本盘稳固，新兴业务增长迅速。我们认为，公司从5G 新基建业务拓展到智算业务，是在通信领域从“连接”到“算力”的纵深布局，通过5G 新基建积累了深厚的客户关系、工程项目经验和稳定的收入，通过快速建成大规模算力集群并服务头部客户，公司成功受益于AI 发展浪潮，实现了收入的爆发式增长，智算业务将成为未来的核心增长引擎。

投资建议：AI 基础设施建设进入新一轮高潮，公司凭借其在5G 新基建领域的深厚积淀和智算业务精准的战略卡位，有望充分受益于行业的高景气度。因公司投入算力设备等固定资产的规模增加，资本支出需求相应增加，我们调整盈利预期，预计公司25-27 年营收为34/40/45 亿元，归母净利润为2.2/3.2/4.4 亿元，对应PE 为45/32/23 倍，维持“增持”评级。