润本股份(603193)：业绩基本符合预期 驱蚊产品营收增速较快

　　事件：公司25Q1-Q3 实现总营业收入12.38 亿元，同比增长19.28%；利润总额达到3.14 亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润2.66 亿元，同比增长1.98%。

产品方面，驱蚊品类增速较快。25Q3 驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别贡献营收1.32/1.46/0.43 亿元，同比分别+48.54%/-2.76%/-7.02%，驱蚊产品销售受登革热驱动高增，婴童产品营收下滑原因我们分析或为市场竞争加剧叠加天气影响。

渠道方面，25H1 渠道新增与山姆渠道合作。公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，其产品及店铺在多个平台获得奖项，持续扩大品牌影响力。此外，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA 渠道以及WOWCOLOUR 等特通渠道。公司基于夯实线上渠道的优势地位基础上持续扩展线下渠道，有望持续提升品牌势能。

25Q3 销售费用率小幅提升。25Q1-Q3 毛利率为58.27%，同比-0.06pct，单季度25Q3 为58.96%，同比+1.39pct。25Q1-Q3 期间费用率为33.41%，同比+4.67pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别同比+2.66/-0.09/-0.34/+2.44pct，单季度25Q3 期间费用率33.24%，同比+7.03pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别同比+5.54/-0.11/-0.80/+2.40pct，销售费用增长我们分析或因大促费用前置。25Q1-Q3净利率为21.50%，同比-3.65pct；单季度25Q3 为22.93%，同比-4.62pct。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.3/3.9/4.6 亿元，同比增速分别为9%/18%/20%，当前股价对应的PE 分别为33/28/24 倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，维持“买入”评级。