天成自控(603085)：乘用车座椅获新定点 积极布局低空经济

　　投资要点

    　　乘用车座椅：量价齐升，已斩获国内某头部新能车企定点，座椅产业链完整（1）24 年实现量价齐升：销量同增64%，ASP 同增36%。

（2）25 年获得多个座椅总成定点。公司25M9 获得国内某头部新能源车企乘用车座椅总成项目的定点，项目预计于26M6 开始量产，预计项目周期（3 年）内配套乘用车总量为54 万辆，据我们测算，项目预计将总计贡献约17 亿营收。此外，25M6，子公司郑州天成成为国内知名车企乘用车座椅总成项目定点供应商，配套乘用车总量7.56 万辆。

（3）公司具有完整的座椅产业链，并实现核心零部件自制。根据投资者关系活动记录中披露，目前公司已实现座椅骨架、座椅核心件（滑轨、调角器、调高泵）、海绵发泡、总装等全产业链的全面覆盖，已自主成功开发包括滑轨、调角器、调高泵、电机等核心部件，并实现核心零部件自制。

飞机座椅：海外子公司已获EASE 与FAA 认证，积极布局低空经济（1）海外子公司已获EASA、FAA 双重认证，单通道商务舱座椅获多家订单。

公司的英国子公司 Acro Aircraft Seating Limited 为波音、空客的飞机座椅供应商，已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）认证，单通道商务舱座椅已经取得多家航空公司订单。

（2）公司具有eVTOL 座椅研发量产能力，已与低空产业龙头深度合作。公司是国内少数具备，且具有丰富取证经验，目前已与低空产业龙头企业峰飞、沃飞长空、高域等建立深度合作，9 月29 日，沃飞长空自主研制的AE200-100 首架机正式下线。

    　　25H1：归母大幅增长约48%，但扣非承压

25H1 归母净利润0.23 亿元，同比增长47.55%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比减少2.55%，主要因25H1 政府补助同比增加838 万元。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为28、35、42 亿元，同比增速分别为27%/25%/19%；归母净利润分别为0.6、1.1、1.3 亿元，同比增速分别为-/76%/19%，对应PE 分别为58X、38X、32X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

乘用车整椅毛利率与ASP 提升不及预期，eVTOL 发展进度不及预期等