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本报告导读:
公司发布25Q3 业绩,需求端阶段性回落承压,汇率以及所得税率波动进一步加大业绩压力。
投资要点:
投资建议:下 调盈利预测,给予“谨慎增持”评级。公司深化产品智能与高端化布局,海外方面持续发力,聚焦拉美、中东核心关键市场。但受制于国内补贴效应减弱以及海外库存压力,阶段性需求回落。我们下调公司25-26 年,并新增27 年盈利预测:预计公司25-27 年归母净利润6.69/7.18/7.95 亿元(原25-26 年9.44/10.73 亿元),对应EPS 0.65/0.70/0.77 元,同比-4%/+7%/+11%,参考可比公司,以及考虑公司充裕的账上现金含量,给予公司25 年12x PE 估值,调整目标价至7.8 元,给予“谨慎增持”评级。
业绩简述:公司2025Q1~3 实现营业收入253.93 亿元,同比+11.49%,归母净利润4.88 亿元,同比-8.2%;其中2025Q3 实现营业收入73.21亿元,同比-6.33%,归母净利润0.71 亿元,同比-38.58%。
收入端:白电业务整体阶段性承压。根据产业在线数据,25Q3 长虹家空内销/出口出货量同比-37%/-40%,内销层面主要来自国补资金紧张,拉动效果减弱,同时行业龙头价格带下沉加剧竞争,此外代工客户需求亦有一定收缩,尽管公司Q3 价格端上相对积极,但依旧难抵需求阶段回落的负面影响;参考奥维云网数据,公司冰箱/洗衣机业务25Q3 零售量分别同比-29%/-21%;小家电业务仍在主动收缩调整阶段。
业绩端:汇兑损失及所得税率同比大幅提升压制业绩。2025Q3 公司毛利率为9.44%,同比-0.01pct,净利率为1.01%,同比-0.51pct。公司Q3 价格端整体表现相对积极,在需求下行行业竞争加剧的背景下,选择提升结构去应对,参考奥维数据,25Q3 公司空冰洗零售均价分别同比+7%/+6%/+5%,一定程度对冲了成本端以及规模收缩在毛利层面的负面影响。25Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.05%、1.27%、2.7%、0.15%,同比+0.14、-0.14、+0.64、+0.43pct。
为推动产品升级,研发费用提升明显外,财务费用中因美元汇兑收益预计同比有所减少。25Q3 所得税率达24.2%,相较24 年同期+8.8pcts。
风险提示:原材料价格快速上行风险、国补退坡对于需求的压制猜你喜欢
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