中远海特(600428)2025年三季报点评：Q3业绩稳健增长 中长期看好汽车、风电需求潜力

公司公告2025 年三季报：2025 年前三季度实现营业收入166 亿元，同比+37.9%；归母净利润13.3 亿元，同比+10.5%；扣非后归母净利润13.4 亿元，同比+32.2%；其中2025Q3 实现营业收入58.4 亿元，同比+27.9%；归母净利润5.0 亿元，同比+6.6%；扣非后归母净利润5.1 亿元，同比+8.1%。

公司业绩维持稳健增长主要是由于：1）运力集中交付，公司25 年计划交付新船53 艘，退役老旧船舶4 艘，预计运力规模将达916 万载重吨，同比增长49%。2）运价维持相对稳定，参考Q3 MPP（2.1 万DWT）6-12 个月市场期租价格均值2.1 万美元/天，同比-0.16%；汽车船（6500 车位）一年市场期租价格均值回落至4.5 万美元/天；CCFI 同比-39%可能对纸浆船去程运价有一定影响。

结合2025 年中报数据来看，1）汽车船已成为毛利贡献排名第一的船型，占比28%；即24Q2 远海汽车船并表后公司期租水平向市场均值靠拢，公司汽车船长协占比较高，运价回落幅度有限，随着新船的交付，业绩将持续兑现。2）纸浆船毛利占比达16%，同比增长71%，主要受益于船队规模的扩张；且COA合同覆盖大部分回程货量，对应相对稳定的利润贡献。3）多用途船、重吊船期租水平保持稳定，半潜船期租水平同比高增是由于24H1 低基数。

货源结构持续优化，下游结构性需求潜力足。2025 年上半年，纸浆、汽车、风电设备、工程设备货量占比分别为22%、22%、12%、8%。结合下游需求端来看，新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供了稳定货源支撑，此外全球能源转型加速、海洋工程市场持续走强，运营灵活、适货性强、附加值高的多用途船或将延续独立行情。我们持续看好风电、汽车等需求端增长潜力，1）GWEC 预计24-30 年全球风电新装机容量CAGR 为8.8%，其中陆风CAGR 为6.6%，海风增长更为迅猛，CAGR 为27.3%。

    　　2）中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。

投资建议：中远海特作为全球特种船运输龙头，短期运力规模扩张、运价相对稳定，公司盈利能力有望稳健增长；中长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。1）盈利预测：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测分别为18.7、21.4、23.4 亿元，对应PE 分别为11、9、8 倍。若未来三年保持50%分红比例，约对应5%~6%股息率。2）目标价：参考公司历史估值水平，我们给予公司2026 年11 倍PE，对应目标市值243 亿元，目标价8.84 元，预期较当前有22%增长空间；维持“推荐”评级。