海油工程(600583)：Q3公司获中东大单 在手订单创新高

事件：2025年1 0月25日，海油工程发布2025年三季度报告，2025前三季度，公司实现营业收入176.61 亿元，同比下降13.54%；归母净利润为16.05 亿元，同比下降8.01%；扣非后归母净利润为14.04 亿元，同比上涨7.59%；基本每股收益0.36 元，同比下降7.69%。

2025 年第三季度，公司单季度营业收入63.43 亿元，同比下降9.34%，环比上涨2%；单季度归母净利润5.07 亿元，同比下降7.55%，环比下降9.13%；单季度扣非后净利润4.44 亿元，同比下降4.68%，环比下降8.01%。

    　　点评：

Q3 公司毛利率同环比下降，净利率同比提升。2025Q3，公司毛利率为11.03%，环比-5.3pct，同比-2.56pct；公司净利率为8.28%，环比-0.97pct，同比+0.62pct。Q3 公司净利率同比提升主要原因是其他收益同比增加1.15亿元，我们推测主要是2025年消费税退税。我们认为，Q3 单季公司毛利率下滑，可能是受台风影响以及项目执行节奏影响导致工作量阶段性下滑所致，Q3 公司钢材加工量、海上作业投入船天分别为6.79 万吨、0.64 万天，分别同比-19.83%、-28.09%。

Q3 中标中东大订单，在手订单创历史新高。25Q3 公司实现新合同承揽额251.72 亿元，同比+522%，环比+196%，其中25 年8 月公司成功中标卡塔尔BH-EPIC1 和BH-EPIC2，合同总金额约40 亿美元，25年10 月合同开始生效，工期在5-6 年。25 年10 月，公司与泰国PTTEP 签订约8 亿美元工作包合同，工期约4 年。截至Q3 期末，公司在手订单总额595 亿元，创近10 年历史新高。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为22.13、24.11 和24.82 亿元，同比增速分别为2.4%、9.0%、2.9%，EPS（摊薄）分别为0.50、0.55 和0.56 元/股，按照2025 年10 月27日收盘价对应的PE 分别为11.19、10.27 和9.98 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2025-2027年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。