纽威股份(603699)：三季报业绩超预期 合同负债同比增长256%

　　投资要点

2025 年三季报：业绩同比增长34.5%；受益全球下游需求增长+产品高端化1）业绩：实现营收56.0 亿元，同比+25.8%；归母净利润11.1 亿元，同比+34.5%。单季度来看，2025Q3 收入21.99 亿元，同比+35.95%；归母净利润4.8亿元，同比+40.4%。预计受益于下游行业需求增长、及公司高端产品加速突破。

2）盈利能力：毛利率36.9%、同比+0.2pct，净利率20.1%、同比+1.4pct。预计系公司高端产品持续突破。其中Q3 单季度，公司毛利率38.7%，同比-0.16pct、环比+2.6pct，净利率21.9%、同比+0.8pct。受益规模效应盈利能力持续增强。

    　　3）订单： 2025 年三季度末合同负债6.5 亿元，同比增长256%，呈现加速趋势。

存货27.2 亿元，同比增长13.9%。公司在全球覆盖五大洲超过90 个国家，在苏州、大丰和溧阳共建立了四家铸锻件的生产工厂，满足订单需求。

4）股权激励：2025 年7 月，公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共154 人，占公告日股本总额1.00%。业绩考核目标为2025-2027 年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3 亿元，授予价15.93元/股，彰显公司长期发展信心。

纽威股份：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒，未来成长空间大1）核心优势：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒。公司在全球有近百家代理和分销商、覆盖超90 个国家，具备全球服务能力。拥有三家阀门铸件厂+一家阀门锻件厂，保障供应的同时，对阀门产品的技术和材料创新具有明显的优势助力。同时公司已经拥有多项国际认证资质，通过众多全球客户考核获得合格供应商资格，可提供中高端阀门全套解决方案。

2）成长空间：公司立足全球市场、2024 年海外营收占比超60%，下游覆盖油气、海工造船、水处理、电力、新能源等主要领域。目前公司全球市占率较低，相比全球工业阀门龙头艾默生阀门业务营收存在较大差距，未来随着公司向中高端阀门的持续突破，成长空间大。

盈利预测：预计2025-2027 年公司归母净利润为15.3/18.2/21.2 亿元，同比增长32%/19%/17%；对应PE 为25/21/18；维持“买入”评级。