达梦数据(688692)：业绩再超预期 信创全面提速

　　三季度公司在高基数之上业绩整体再次大超预期，经营规模效应持续凸显，代表党政及行业信创整体步入加速周期，公司作为国产数据库龙头有望持续受益于信创及AI for DB 浪潮。

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入8.30 亿元，YoY+31.90%；实现归母净利润3.30 亿元，YoY+89.11%；实现扣非归母净利润3.04 亿元，YoY+90.97%；实现经营性净现金流1.10 亿元，YoY+46.74%。

25Q3 单季度实现营业收入3.07 亿元，YoY+10.66%；实现归母净利润1.25亿元，YoY+75.70%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，YoY+80.28%；实现经营性净现金流1.00 亿元，YoY+47%。

高基数之上业绩整体再次大超预期，经营规模效应持续凸显。收入方面，24Q3公司早年签订的湖北省委政法委项目等解决方案大订单步入验收期，带来数据及行业解决方案业务收入高增；25Q3 在高基数上，公司仍实现收入11%稳健增长，代表党政及行业信创整体步入加速周期，重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求快速增长，公司在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。利润方面，前三季度公司经营规模效应持续凸显，一方面产品结构同比有所变动，授权业务占比提升，带动整体毛利率提升9.93pct；另一方面公司产品放量带来的利润弹性继续凸显，三费费用率同比下降合计3.75pct，带动利润增速高于收入增速。

信创深化叠加AI 赋能，进一步打开公司长期成长空间。信创替换方面，随国产化替代迈入深水区及相关资金补贴下放，与业务系统更为相关的数据库替换需求加速释放。公司行业龙头地位稳固，在党政及行业深水区落地多个标杆项目，如基于达梦数据库的大型财务共享服务平台在中国铁建总部及下属24 个工程局上线、达梦数据库与重庆首讯科技运营的“高速云”信创平台顺利完成国产化兼容性互认证测试并成功上线等。AI 与大数据驱动下，企业对数据库提出了更高的智能化与多模处理需求。公司持续推进研究多模融合数据库技术，在底层实现多模数据的统一存储与统一访问，目前已经分别基于达梦关系数据库与图数据库实现了多模态处理能力。此外，公司发布2025 年限制性股票激励计划，拟向603 位激励对象授予限制性股票339.40 万股，业绩考核目标中利润相关考核为：以2024 年净利润为基数，2026-2028 年净利润分别增长不低于27%/37%/47%，该股权激励有助于充分调动核心骨干积极性，且彰显公司业绩稳健增长的信心。

维持“强烈推荐”投资评级。信创深化叠加AI 赋能，公司业绩再次实现大增，且发布股权激励充分调动核心骨干积极性、彰显公司业绩稳健增长的信心。

    　　预计公司25-27 年归母净利润为5.08/6.41/8.04 亿元，维持“强烈推荐”评级。