祥源文旅(600576)：业绩优异 产品焕新带动国庆表现亮眼

事件：公司发布3Q2025 财报。3Q2025，公司实现收入3.43 亿元，同比+35.11%，主要是景区及旅游业务增长带动；归母净利润0.65 亿元，同比+27.33%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比+29.20%。2025 年前三季度公司实现收入8.44 亿元，同比+35.29%；归母净利润1.56 亿元，同比+41.80%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比+33.47%。

三季度毛利率提升，旺季销售费用投放增强。3Q2025 公司实现毛利率52.47%，同比+0.65pcts；公司销售费用率为10.31%/yoy+1.6pcts，销售费率提升或主要是旺季期间公司进一步增加营销费用投放所致，管理/研发/财务费用率分别为9.52%/1.63%/3.04%,yoy-0.27/+0.12/+1.03pcts；Q3 实现归母净利率18.82%/yoy-1.15pcts。1Q-3Q2025 年公司毛利率达51.65%，同比+2.61pcts ；费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别实现9.14%/10.58%/1.54%/3.78%,yoy+1.25/-0.55/+0.10/+1.92pcts；2025 年前三季度实现归母净利率18.52%，同比+0.85pcts。

焕新产品，打造沉浸式体验，助推国庆服务人次增长。公司持续聚焦产品焕新与体验升级，陆续推出的“万古丹霞”大型山水实景光影秀、“湘见?沱江”沉浸式艺术游船、“复古游齐云”互动演绎等夜游爆款产品，在齐云山推出的“逍遥街”新业态（主打沉浸式体验旅游，配备NPC，融合了非遗喷火、皮影戏等传统特色）备受好评。2025 年国庆期间，公司累计服务人次165.53万人次、营收9839.77 万元，同比分别增长17.96%、20.00%，为后续四季度的稳健发展奠定了坚实基础。

投资建议：公司以旅游投资运营为核心，打造“文化IP+旅游+科技”模式，通过收并购扩展业务，持续推出创新产品。随着旅游复苏和“低空+文旅”新业态发展，业绩有望稳健增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润2.48/4.05/4.88 亿元，对应PE 分别为31/19/16X，维持“增持”评级。