横店影视(603103)2025Q3业绩点评：加大布局短剧业务 探索影院消费新场景

　　事件:

    　　2025 年10 月23 日，横店影视公告2025 年三季报，2025Q3 营收5.22亿元（YOY+15.9%）；归母净利润0.04 亿元（2024Q3 为-0.71 亿元）。

    　　投资要点：

2025Q3 电影大盘增长带动业绩同比改善。

2025Q3 营收5.22 亿元（YOY+15.9%）；归母净利润0.04 亿元（2024Q3 为-0.71 亿元）。公司收入/利润增长主要系电影大盘市场的强劲复苏以及公司成本费用的控制。根据猫眼，2025Q3 电影大盘票房（不含服务费）113.98 亿元（YOY +15.82%）。2025Q3 公司毛利率7.55%（2024Q3 为-8.42%），净利率0.74%（2024Q3为-15.78%）；期间费用率7.97%（同比-2.16pct），销售/管理费用率同比-0.11/-0.97pct。

    　　影院市占率稳健、多元化探索影院消费新场景。

根据猫眼，2025Q3 公司直营影投票房4.19 亿元（YOY +15.43%），市占率3.68%（同比-0.01pct），截至2025Q3 末，直营影院/银幕449/2867 块，2025Q3 无新增。公司积极探索多元化影院消费场景，开展精准主题营销，针对暑期档、特定节日（七夕、教师节）策划不同主题的观影和体验活动；大力发展自营饮品“横店味道”和IP 衍生品业务“玩具梦工厂”，同时在影院落地XR 沉浸式体验项目。

加大短剧投资、电影投资更加审慎。

    　　(1) 2025Q3 出品影片《浪浪人生》《南京照相馆》等10 部，累计实现票房46.41 亿元，数量同比减少一部，票房同比减少21.76 亿元。

2025 年国庆档公司出品3 部影片（《志愿军：浴血和平》《震耳欲聋》《浪浪人生》），数量同比持平。储备有电影《匿杀》（定档12 月31 日）、《星河入梦》、《西游记之真假美猴王》等。

(2) 加大短剧项目投资、制作业务，已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，同时积极引进海外短剧项目来横店合作拍摄。

盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027 年营业收入为23.92/25.74/27.94 亿元，归母净利润为2.48/3.15/4.04 亿元，对应PE 为41/32/25X。影投行业逐步出清，公司影院稳健扩张，持续探索影院消费新场景。此外，影视内容投资制作发展较快，且加大布　　局短剧业务。基于此，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。