宁波华翔(002048)：公司扣非业绩亮眼 人形机器人有望开启新篇章

　　核心要点：

公司发布2025 年第三季度报告，公司扣非业绩亮眼根据wind 数据，2025 年10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告，2025 年第三季度，公司实现营业收入63.45 元，同比减少3.01%；公司实现归母净利润4.62 亿元，同比增加149.27%；扣非后归母净利润4.71亿元，同比增长163.06%，主要受益于欧洲业务出售消除前期亏损拖累，叠加国内自主品牌放量带动利润修复。

公司2025 年轻量化+智能化转型提速，自主品牌收入冲线40%据公司2025 年中报，公司是中高端乘用车零部件领域的领先企业，致力于通过自主研发和合作并购的策略，推动产品向轻量化、安全性、智能化和模块化转型。公司抓住国内自主品牌发展的机遇，积极拓展与领先自主品牌的合作关系。预计到2025 年，公司来自自主品牌的收入将超过总营收的40%。此外，公司注重股东利益并持续实施股份分红政策， 2025年，公司持续落实《未来三年(2023-2025 年度)股东回报规划》， 2024 年度派发现金红利3.81 亿元，占当年度归属于母公司股东的净利润 40%。

公司完成海外公司调整，积极拓展机器人第二增长曲线2025 年H1 完成欧洲公司资产剥离：据公司2025 年中报，公司高效完成欧洲子公司（德国、罗马尼亚、英国等6 家）股权出售，彻底剥离长期拖累业绩的“包袱”资产，令财务报表更真实、洁净地映射未来经营面貌与投资价值；回笼的资金与释放的管理资源将集中投向新一代产品和新产业赛道，为可持续发展注入动能。

公司海外布局以北美为重心：海外布局方面，公司继续以北美为战略重心，将“强运营、稳生产”列为头号工程：通过精益制造、质量攻坚和物流优化，显著降低报废率、质量失效成本及超额运费，确保2025 年北美经营大幅减亏，并带动海外整体收入提速增长。同时，公司实时跟踪地缘政治动态，系统评估其对北美产供链、关税及客户结构的潜在冲击，提前布置多套应急方案与风险对冲工具，筑牢未来稳健经营的护城河。

拓展人形机器人第二增长曲线：据公司2025 年中报，2025 年6 月26日，宁波华翔启源的子公司上海华翔启源与上海智元签订了《委托生产合同》。根据合同，上海华翔启源获得授权在未来三年内生产上海智元的部分全尺寸双足机器人产品，以满足后者的产能需求。这一合作将加速宁波华翔启源在新兴业务领域的成长。2025 年7 月16 日，宁波华翔启源与象山县工业投资集团有限公司下属的投资基金共同成立了合资公司宁波华智象海科技有限公司，注册资本为2500 万元。宁波华翔启源持有80%的股份，而象山弘日股权投资基金持有剩余的20%。这家合资公司将专注于机器人数据采集与训练、具身智能模型的研发创新，以及相关落地场景应用的投资、建设和运营。

    　　投资建议

公司2025 年第三季度报显示公司净利润表现亮眼，主要受益于欧洲业务出售消除前期亏损拖累，叠加国内自主品牌放量带动利润修复。公司通过剥离欧洲公司以及布局北美海外市场，出清欧洲长期亏损业务，并有望通过资源重新配置实现全球业务版图重构。同时，公司积极布局人形机器人领域，通过子公司与上海智元签订合同，宁波华翔启源计划在未来三年内生产上海智元的部分全尺寸双足机器人产品，有望成为公司新的增长点。建议投资者关注公司在人形机器人领域的布局进展和核心主业的持续深耕能力。

预计2025-2027 年，公司营业收入为288.90、320.23、350.39 亿元，同比增长9.8%、10.8%、9.42%；归母净利润5.16、13.21、16.12 亿元，同比增长-45.8%、155.9%、22.1%。对应2025 年10 月28 日收盘价，市盈率为54.05、21.13、17.31 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

汽车行业波动风险。行业需求下滑的风险。原材料价格波动风险。人形机器人进展不及预期风险。