顾家家居(603816)：25Q3延续稳步增长 逆势扩张奠定长期发展基础

　　我们预测家具需求有望得到政策支持提振，公司积极推动渠道改革、产品矩阵完善、出海扩张等，有望持续实现业绩的稳健增长。

25Q3 业绩稳步增长。2025 年前三季度公司实现营业收入150.12 亿元，同比+8.77%；归母净利润15.39 亿元，同比+13.24%；扣非后归母净利润13.89亿元，同比+13.90%。2025Q3 实现营业收入52.11 亿元，同比+6.50%；归母净利润5.18 亿元，同比+11.99%；扣非后归母净利润4.89 亿元，同比+11.48%。25Q3 公司归母净利率/毛利率为9.94%/31.42%，分别同比+0.49pct/+1.62pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.82%/1.42%/2.21%/0.07%，分别同比-0.17pct/-0.32%/+0.74pct/-0.65pct。

公司拟向间接控股股东盈峰集团发行股票募资。2025 年10 月公司发布公告，拟向间接控股股东盈峰集团定向增发股票数量不超过1.04 亿股（含本数），且不超过发行前公司总股本的30%，发行价格为19.15 元/股，此次发行募集资金总额不超过19.97 亿元，主要计划用于家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI 及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目等。若定增完成，公司实控人何剑锋先生通过盈峰睿和投资、盈峰集团合计控制公司的股份比例将由29.42%变更为37.37%，进一步巩固公司控制权。

国际化战略进一步加速，公司拟在印尼自建基地。公司预计总投资11.24 亿元人民币用于建设印尼自建基地，以落实国际化战略、加大市场辐射的深度和广度，预计项目达纲时实现年销售收入约25.20 亿元。

盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为18.68/20.40/21.92 亿元，对应PE 估值分别为13.7/12.6/11.7x，维持“强烈推荐”投资评级。