晶品特装(688084)：3Q25同环比明显改善 喜迎业绩拐点

　　事件：公司发布2025 年三季报，公司前三季度实现营收2.12亿元，同比+211%；归母净利润1088 万元，去年同期为-2760 万元；扣非归母净利润-218 万元，去年同期为-3657 万元。

3Q25 实现扭亏，业绩拐点已现

得益于行业整体回暖、客户订单持续释放，1H25 公司营收同比增长112.6%至0.77 亿元，三季度延续高增长态势，3Q25 收入1.36 亿元，同比增长321.5%，环比增长169.6%，归母净利润1843 万元，实现扭亏（去年同期-783 万元），扣非归母净利润1641 万元，去年同期-1081万元。盈利能力方面，公司毛利率连续三个季度环比改善，相比4Q24毛利率5.2%低点，2025 年前三季度毛利率分别为22.0%、26.7%、29.0%，环比明显改善；净利率方面，公司在2024Q1~2025Q2 连续六个季度亏损，3Q25 净利率修复至12.8%，业绩拐点已现。

“机器人+光电感知”稀缺资产，提前布局军贸长期发展可期机器人领域，公司根据客户需求自主开发了侦查、排爆、核化等功能特种机器人；光电感知领域，公司布局高性能无人机光电吊舱、定位导航系统、目标引导设备，双主业多款产品均以第一名中标，行业竞争力显著。同时，2024 年与保利科技签订战略合作协议并投资保利防务2000 万元，有望持续受益于海外市场的开发，打开成长空间。

    　　积极备产备货，迎接下游需求修复

截至3Q25 末，公司在建工程0.32 亿元，较年初46 万元增长明显，存货1.89 亿元，较年初增长23.4%，合同负债4254 万元，较年初654万元增长550%，公司积极备产备货，迎接需求快速复苏。

    　　投资建议：

我们预计公司25/26/27 年净利润分别为0.23/0.70/1.13 亿元，增速分别为扭亏/209%/61.6%。考虑到公司“AI+机器人”主业高稀缺性和高成长性，我们给予公司12 个月目标价为121.5 元，维持买入-A的投资评级。