滨江集团(002244)：利润率改善 业绩持续兑现

　　事项：

    　　公司发布2025年三季报，前三季度收入655.14亿元，同比增长60.64%；归母净利润23.95亿元，同比增长46.6%。

    　　平安观点：

收入利润高增，主要系交付体量增加及毛利率改善。2025Q3销售毛利率为12.44%，较上年同期增长2.01pct。我们认为随着前期拿地毛利较低的项目逐渐完成结转，叠加公司计提减值已相对充分，2025年利润率仍有改善空间，后续业绩有望“轻装上阵”。

拿地销售保持行业前列，财务优势持续强化。根据克而瑞、中指院数据，公司2025前三季度权益拿地金额位居行业前七，全口径新增货值行业第八，全口径销售数据位居行业前十，保持较高投资强度。2025年公司战略规划保持清晰，销售目标1000亿元左右，全国份额1%以上，前三季度销售目标达成率已过75%；拿地遵循优质原则，即优质城市、优质地段、优质项目、优质产品，确保投资项目实现高质量与高回报，投资金额控制在权益销售回款50%左右。融资方面，继续降低有息负债水平，截至2025H1，公司权益有息负债265.06亿元，较年初下降近40亿元；继续降融资成本，截至2025H1末平均融资成本为3.1%，继续把直接融资比例控制在20%以内。

盈利预测：公司扎根优势区域，在楼市低调整及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们维持公司2025-2027年EPS预测0.91元、0.99元、1.07元，当前股价对应PE分别12.3倍、11.2倍、10.4倍，维持“推荐”评级。