中力股份(603194)：前三季度业绩增长6% 智能搬运机器人打开空间

　　投资要点

    　　事件：公司发布2025 年三季报

2025 年前三季度实现收入52.4 亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润6.9 亿元，同比增长5.5%。单三季度实现收入18.1 亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长3.3%。

数智化新品持续推出，智慧物流布局持续完善1）全球首发具身拣料“袋鼠机器人”：①搭载视觉相机，可识别各种零件、包装；②仿生双臂架构，左右臂可独立作业、同步联动，实现抓、磁吸、气吸等多种操作范式；③身体可升、转、弯，灵活适配各类场景；④搭载轮式底盘，配合多传感器融合感知与实时运动规划算法，可实现全域自主导航、精准避障、平稳急停；⑤具备强大多机协作能力。

2）小件料数智化方案“数智飞仓”推出：高兼容性（支持不同规格料箱混用）、高柔性（货架+料箱+飞箱机器人，无需改造）、配合DAS 可实现全局调度等。

3）与无人物流车企业白犀牛达成战略合作，共同探索智慧物流创新模式。

与永恒力战略合作；拟建设泰国工厂完善产能布局1）2025 年5 月2 日，公司与永恒力签署《战略合作框架协议》以“AntOn by Jungheinrich”为名创立全新品牌，推动全球物料搬运行业的电动化进程。

2）公司拟5 年内分批投入1000 万美元建设泰国工厂，完善产能布局2025 年4 月24 日，公司发布公告称拟在泰国曼谷设立中力泰国叉车有限公司，由公司直接持股约72%（公司的参股公司GTM 持股约28%）。泰国工厂主要经营工业车辆、叉车、AGV 的制造与销售，规划叉车年产能1 万台。

公司护城河：坚持创新引领战略，电动化+国际化全方位布局1）公司坚持技术创新，引领行业变革，电动叉车产销量持续领跑行业成立以来公司陆续推出小金刚、油改电叉车、搬马机器人等创新产品；其中小金刚引领行业向电动搬运变革，油改电叉车掀起行业绿色浪潮，搬马机器人推动智能化搬运趋势。

2024 年公司电动仓储叉车销量排名国内第一，电动平衡重式叉车销量排名国内第三；其中电动仓储叉车产销量连续12年排名国内第一，锂电叉车产销量连续6 年排名国内第一。

2）叉式移动机器人有望打造新增长极：公司在产品级、模式级、系统级三层级布局，定制化解决方案满足多元智能搬运需求，搬马机器人走进千企万厂。

3）全球化管理+本地化运营双轮驱动：公司积极布局海外市场，在美国市场开设全新营销总部；在扩大欧洲市场运营中心的基础上，在东南亚、欧洲、南美等多个国家和地区完善本地子公司布局，全球业务规模不断扩大。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年收入为73、82、96 亿元，同比增长11%、13%、16%；归母净利润为9.2、10.4、13.2 亿元，同比增长10%、13%、26%，24-27 年复合增速为16%，对应25-27 年 PE 为17、15、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1）产品销量增长不及预期；2）地缘政治冲突，贸易环境、竞争格局恶化。