TCL科技(000100)：核心业务多点突破 新兴领域全面开花

　　事件

2025 年10 月31 日，TCL 科技公告2025 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入1360.65 亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29 亿元，同比增长233.33%。对应3Q25 单季度，公司实现营业收入504.03 亿元，同比增长17.69%，环比增长10.67%；单季度归母净利润11.63 亿元，同比增长119.44%，环比增长33.57%；单季度扣非归母净利润8.70 亿元，同比增长412.11%，环比增长44.76%。

    　　核心业务多点突破，新兴领域全面开花

半导体显示业务：TCL 华星2025 年前三季度累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%；净利润61 亿元，同比增长53.5%；归属TCL科技股东净利润39 亿元，同比增长41.9%。公司核心业务多点突破，呈现“大尺寸稳中有进、中小尺寸高速增长、新兴领域全面开花”的良好态势，展现出发展韧性与增长潜力。2025 年第三季度，TV 及商用显示等大尺寸领域保持竞争优势，市场份额同比提升5 个百分点至25%。

中小尺寸各细分市场取得突破性进展：IT 领域，MNT 销量同比增长10%，持续领跑电竞市场，NB 销量同比激增63%，增长势头强劲；移动终端领域，LCD 手机出货量同比增长28%，市场份额提升4 个百分点至14%；平板市场份额13%，同比提升6 个百分点，全球排名从第五跃升至第二；车载显示出货面积同比增长47%，市场份额提升3 个百分点至11%；专显业务保持高速增长。

OLED 业务（t4，G6 代线）保持稳健运营，柔性OLED 手机市场出货量稳居全球第四，产品结构持续改善，高端机型出货占比不断提升。现有G5.5 印刷OLED 产线（t12）产能正从3K/月稳步提升至9K/月，产品良率与品质持续改善。医疗显示产品已稳定出货，并正向NB、MNT客户推广，预计明年上半年实现量产。10 月下旬，公司正式启动全球首条高世代印刷OLED 产线（t8 项目）建设。

半导体材料业务：公司半导体材料业务坚持“国内领先，全球追赶”战略，2025 年前三季度实现出货907MSI，实现营业收入42.4 亿元，同比增长28.7%。公司是国内规模最大、产品门类最齐全、技术最先进的半导体材料企业，已覆盖国内外重点客户，综合竞争力国内行业领先。

公司将持续丰富产品和客户结构，提升市场竞争力和影响力。

新能源光伏业务：2025 年前三季度，公司新能源光伏业务实现销售收入160.1 亿元，三季度环比改善22%。2025 年上半年，受终端市场抢装影响，光伏行业主产业链价格出现波动；伴随反内卷工作深化，产业链上游价格在7-9 月进一步回升，逐步传导至硅片环节，产业盈利有所修复。公司建立以SUNPOWER、TCLSolar、TCL 中环为核心的品牌矩阵，产品和客户结构进一步优化，半片及BC 组件逐步上量，BC 产　　品效率达25%。公司已与多家央国企大客户开展战略合作，正在加速突破分布式市场，海外的中东、拉美、澳新等市场出货快速增长。

    　　投资建议

我们预计2025~2027 年归母净利润为45.4、90.7、120.4 亿元（前次报告预测为65.2、100.2、132.0 亿元），对应EPS 为0.22、0.44、0.58元，对应2025 年10 月30 日收盘价PE 为19.65、9.84、7.41 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。