交通银行(601328)：净利息收入提振支撑营收改善

　　事件：

    　　交通银行发布2025 年三季度财报。2025 年前三季度，公司实现营收约1996.45 亿元，同比增长1.8%；归母净利润达699.94 亿元，同比增长1.9%。

    　　点评摘要：

净利息收入提振营收。2025 前三季度，交通银行实现营收约1996.45 亿元，同比增长1.8%，环比上半年增速提升1.03pct。营收结构上，净利息收入1286.48 亿元（YoY+1.46%），占总营收64.44%；非息净收入709.97 亿元，同比增长2.41%，结构占比较上半年减少0.5pct。拨备前利润25H1、1-3Q25 增速分别为-1.12%、0.81%,归母净利润同比增速分别为1.61%、1.90%。拨备计提规模较去年同期释放约13.72 亿元利润空间，有效支持利润增速向上改善。

    　　净息差降幅收窄。2025 前三季度，交通银行净息差录得1.20%,较25H1下行1bp。

非息收入方面， 1-3Q25 公司手续费及佣金净收入293.98 亿元，YoY+0.15%；投资净收益167.8 亿元，YoY-18.16%，占总营收8.4%。

资产端：截止2025 第三季度，交通银行生息资产总计14.99 万亿元，环比25H1+0.46%，同比增长6.42%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+7.44%、+7.68%、-3.87%、+0.17%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为59.04%、30.36%、5.74%、4.86%, 贷款占比较2025 年中提升0.21pct。

负债端：截止2025 第三季度，交通银行计息负债余额12.35 万亿元，同比+5.62%，较25H1 环比2.07%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+6.14%、+9.92%、+11.80%、-38.81%。

从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为75.00%、5.72%、17.17%、2.12%；存款占比较2025 年中提升0.56pct。

不良率进一步压降：截止2025 第三季度，交通银行不良贷款率为1.26%，环比-2bp。贷款拨备率2.65%，环比-3bp；拨备覆盖率为210.0%，环比0.41pct。

    　　盈利预测与估值：

交通银行2025 年前三季度盈利能力有效改善，资产质量稳健。我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为+1.68%、+2.95%、+3.91%，对应现价BPS：11.71、12.51、13.41 元。

    　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大