索菲亚(002572)2025年三季报点评：第三季度营收降幅收窄 利润端实现同比增长

　　事件：

    　　公司公告2025 年三季报，实现营收70.08 亿元，同比下降8.46%，归母净利润6.82 亿元，同比下降26.05%，基本每股收益0.71 元。

    　　点评：

第三季度公司利润实现增长，盈利能力实现提升今年第三季度，公司实现营收24.57 亿元，同比下降9.88%，降幅同环比分别收窄11.25 和0.96 个百分点；实现归母净利润3.62 亿元，同比增长1.44%，扭转了近三个季度同比下降趋势。今年第三季度公司盈利能力实现改善，毛利率为36.83%，同环比分别提升0.97 和1.01 个百分点；净利率为15.32%，同环比分别提升1.54 和2.78 个百分点。

索菲亚品牌收入个位数下降，米兰纳品牌客单价进一步提升公司持续坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略不动摇，前三季度，核心品牌索菲亚实现营业收入63.52 亿元，同比下降7.81%，工厂端平均客单价22,511元/单，同比下降4.93%；米兰纳品牌实现营业收入3.00 亿元，同比下降18.43%，工厂端平均客单价17,662 元/单，同比增长19.90%。司米品牌在公司核心战略下，终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略将促进客单价提升，截至三季度末司米拥有经销商132 位，专卖店134 家。截至三季度末，公司华鹤品牌在全国拥有专卖店270 家，实现品牌营收0.81 亿元，未来将继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设来开拓新流量。

    　　整装业务继续拓展合作装企，海外业务稳步推进今年前三季度，公司整装渠道实现营业收入13.93 亿元，同比下滑14.12%。

其中，公司集成整装事业部已合作装企数量283 个（中报为270 个），覆盖全国221 个城市及区域，已上样门店数量728 家；零售整装业务已合作装企数量2,473 个，覆盖全国1,482 个市场及区域，已上样门店数量2,375 家（中报为2,272 家）。公司通过高端零售、工程项目和经销商等形式持续布局海外市场；目前，公司已拥有29 家海外经销商，覆盖了加拿大，澳大利亚，阿联酋，越南，泰国等23 个国家/地区。

    　　盈利预测与评级

基于三季报情况，我们调整了公司的盈利预测；在中性情景下，公司2025-2027年EPS 为1.18 元/1.31 元/1.42 元，对应2025 年PE 为10.65 倍，低于可比公司均值，维持“增持”评级。

    　　风险提示

市场需求变化的风险

    　　家居行业属于房地产后周期行业，受房地产销售不景气以及房屋销售结构变化等因素影响，家具行业内的竞争将更加激烈，可能对公司业绩达成以及终端销售模式和渠道造成较大影响。

    　　市场竞争加剧的风险

定制家具行业正处于从成长期向成熟期的换挡期，加之上市公司募投项目产能释放等因素相互交杂，为抢占更多市场份额，主流家居企业之间存在竞争加剧的风险。

    　　应收账款、应收票据无法收回的风险

随着近年来国内房地产行业宏观调控措施的推进，国内房地产企业经营情况也受到不同程度的影响，未来如果宏观经济形势、房地产行业融资政策等因素发生不利变化，客户经营状况发生重大困难，可能导致公司应收账款无法收回，商业承兑汇票无法兑付的风险，进而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

    　　经销商管理风险

经销商专卖店销售模式是定制家具行业主要的销售模式，零售经销商渠道是公司最主要的销售渠道。若出现经销商未按照协议约定进行销售、业务宣传或者不履行销售责任，可能对公司的品牌形象、客户口碑带来负面影响。