吉祥航空(603885)：发动机影响犹在 盈利高弹性不改

　　吉祥航空于2025 年10 月30 日发布2025 年三季报：

2025 年前三季度，公司实现营业收入174.80 亿元，同比下降0.06%，实现归母净利润10.89 亿元，同比下降14.28%。2025 年Q3，实现营业收入64.13 亿元，同比下降1.88%，实现归母净利润5.84 亿元，同比下降25.29%。

    　　2025 年Q3，公司可用座公里及旅客周转量同比下降，但收益水平维持：

截至2025 年9 月30 日，机队规模130 架。较2024 年底的127 架净增3 架，其中A320 系列飞机93 架，B787 系列飞机10 架，B737 系列飞机27 架。

2025 年Q3，公司ASK 及RPK 小幅下降，客座率水平提升。2025 年单三季度，公司整体/国内/国际/地区可用座公里（ASK）同比增长-1%/-7%/+19%/-47%；整体/国内/国际/地区旅客周转量（RPK）同比增长0%/-7%/+27%/-44%；公司单三季度客座率86.64%，同比提升0.90pt。

三季度由于整体运力同比下降，座公里成本摊薄效应减弱，但公司收益管理水平较好，座公里收入仅小幅下降。测算2025 年Q3 公司座公里收入0.4346 元，同比2024 年下降0.5%；座公里成本0.3497 元，同比上涨1.0%。

盈利预测与投资评级：考虑今年以来公司运力投放增速较缓（或仍受普惠发动机停场维修影响），我们下调公司2025-2027 年归母净利润为10.39/14.71/19.71 亿元（前值：12.90/19.34/21.92 亿元），对应P/E 分别为27.2X/19.2X/14.3X。考虑到公司国内航网质量民营航司中最优，目前行业反内卷预期仍在，客座率维持高位，票价水平同比有望改善，公司或有望受益，维持“买入”评级。