岱美股份(603730)：顶棚业务有望逐步释放增量

岱美股份发布三季报：Q3 实现营收16.20 亿元（yoy+6.65%，qoq+2.38%），归母净利2.03 亿元（yoy+0.24%，qoq+528.97%）。2025 年Q1-Q3 实现营收47.94 亿元（yoy-0.19%），归母净利4.45 亿元（yoy-28.62%）。Q3下游客户推动公司营收恢复增长，火灾保险理赔顺利推进，Q2 计提的一次性损失有望逐步收回。业务端，公司积极拓宽内饰件产品线及应用场景，营收、利润有望稳健增长。维持“买入”评级。

    　　Q3 营收恢复同环比增长

公司25Q3 营收同环比恢复增长，或系高价值量配套车型提货量增长。客户层面，北美新能源客户产销转好，其他核心客户中，通用集团Q3 产量同环比+15%/-2%，克莱斯勒Q3 产量同环比-20%/+20%，福特产量同环比+3%/-3%，宝马产量同环比+2%/-0.5%。公司仍在持续推进自主品牌及海外新客户项目开拓，看好公司顶棚系统等高价值量产品上量，支撑营收延续稳健增长。

    　　汇兑波动短暂影响毛利率，费用管控加强

25Q3 公司毛利率同环比-0.94pct/-0.66pct 至27.90%，略有下滑系汇兑波动影响，以及海外工厂人员扩张所致。Q3 公司加强费用控制，销售费率同环比-0.10pct/-0.12pct 至1.67%；管理费率同环比-0.14pct/-1.66pct 至5.49%；研发费率同环比-0.60pct/-0.11pct 至3.29%；财务费率则在汇兑波动下同环比+0.93pct/+2.07pct 至2.08%，最终公司Q3 净利率同比-0.80pct 至12.56%。

墨西哥火灾理赔进展顺利，顶棚业务有望驱动成长公司墨西哥厂房Q2 遭遇火灾计提损失3375.1 万美元，该损失属于承保范围内，岱美墨西哥已申请保险理赔金额总计约4,628 万美元审核工作已在紧密推进中。同时岱美已向保险公司申请1,000 万美元的保险赔偿款预付款，预计将在近期内拨付。火灾造成的一次性损失收回进展顺利，对全年业绩影响有限。我们认为公司在遮阳板领域已充分建立全球领先地位，市占率保持第一，同时积极开拓新产品，从遮阳板等内饰单品扩展至顶棚系统集成的大领域产品，并以北美顶棚系统业务为核心拓展到国内、欧洲等市场。看好公司凭借深厚户资源，将高价值量产品导入更多车企，驱动公司成长。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润预测9.31/11.09/12.92 亿元（三年复合增速为17.23%），对应EPS 为0.43/0.52/0.60 元。可比公司26 年一致预期PE 为19x，我们基于19x 26E PE，给予公司目标价为9.88 元（前值7.4元，对应25E PE 17.2x，目标价提升系可比公司估值中枢提高）。

    　　风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。