华源控股(002787)：2026H1盈利高增 主业盈利提升+新业务贡献增量

公司2026H1 盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量，维持 “买入” 评级2026H1 公司实现营业总收入 11.90 亿元，同比 +2.4%；归母净利润 0.75 亿元，同比 +54.8%，归母净利率同比 +2.1 pct 至 6.3%。利润端高增长主要系：（1）主业盈利提升，产品涨价叠加前期低价原材料备货充分，带动毛利率显著提升，2026H1 毛利率 18.5%，同比 +3.2 pct，对应毛利额同比 +23.7%；营业成本同比 -1.5%，成本端压力持续边际缓解。（2）新业务并表贡献增量，2026H1 无锡暖芯 + 上海寰鼎并表的半导体收入达 0.31 亿元，对当期盈利形成正向增厚。

2026Q2 公司实现营收 6.05 亿元，同比 +0.7%；归母净利润 0.49 亿元，同比+87.6%，归母净利率同比 +3.79 pct 至 8.2%；单季毛利率 20.7%，同比 +5.1 pct，毛利额同比 +33.7%，营业成本同比 -5.4%，成本改善力度逐季加大。我们看好公司以包装主业为基本盘，通过并购、新设等方式稳步拓展半导体设备、配套耗材及技术服务业务。其中，2026 年 5 月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与 AI 算力高速光模块赛道；部分产品完成研发并获订单，随自有产线落地有望逐步兑现盈利。综上，我们维持公司盈利预测，我们预计 2026-2028 年归母净利润为1.77/2.25/3.07 亿元，对应 EPS 0.53/0.68/0.92 元，当前股价对应 PE33.8/26.5/19.4 倍，维持 “买入” 评级。

包装主业：盈利修复基本盘稳固，食品包装贡献增长新动能金属包装业收入 8.62 亿元，毛利率同比 + 3.08 pct 至 17.2%；塑料包装业收入2.76 亿元，毛利率同比 + 1.72 pct 至 18.5%。分产品看，2026H1 化工罐收入 6.27亿元，毛利率同比 + 4.0 pct 至 17.6%，成本改善释放盈利弹性；食品包装增长亮眼，收入 2.35 亿元、同比 + 10.7%，公司已切入全球高端品牌供应链并搭建一流食安管控体系，随着产能释放与客户拓展，有望成为主业新增长极，长期餐饮、预制菜、宠物食品等场景扩容将打开行业增量空间。我们预计下半年包装业务稳健增长，为新业务拓展提供现金流与资源支撑。

半导体+光通信新业务：新业务稳步推进，科技转型成长加速兑现半导体：公司于 2026 年 6 月完成无锡暖芯 100% 全资控股，落地进度快于市场预期，充分彰显深耕半导体领域的战略决心。公司已形成半导体核心设备、耗材零配件、代理及技术服务四大业务，无锡暖芯将与苏州致源真空、上海寰鼎集成深度联动，实现产品互补与上下游协同，完善半导体设备及核心配套产业链布局。我们预计 2026-2028 年半导体板块营收分别达 3.30/6.10/9.50 亿元，将成为公司核心增长引擎，打开长期成长空间。光通信：2026 年 5 月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与 AI 算力高速光模块赛道；核心团队已就位，部分产品完成研发并获订单，投产前以自研 + 外协 + 内部烧录交付，投产后自主生产为主，后续将加码投入加速突破。综上，公司科技转型路径清晰，成长增量逐步兑现，后续催化有望持续落地，市场对其科技属性的认知有望持续提升。