立讯精密(002475)：内生外延 多维并举

　　事件

2025 年10 月31 日，立讯精密公告2025 年第三季度报告及2025 年年度业绩预告。公司2025 年前三季度实现营业收入2209.15 亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润115.18 亿元，同比增长26.92%；扣非归母净利润为95.42 亿元，同比增长17.55%。公司预计2025 年实现归母净利润165.2-171.9 亿元，同比增长23.6%-28.6%，扣非归母净利润138.4-148.1 亿元，同比增长18.36-26.64%。

    　　内生外延，多维并举

公司3Q25 实现营业收入964.11 亿元，同比增长31.03%，环比增长53.73%，归母净利润48.74 亿元，同比增长32.49%，环比增长35.36%，扣非归母净利润39.43 亿元，同比增长24.85%，环比增长23.59%。公司已基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM 资产收购，并通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能与运营体系优化等举措，助力其实现经营面的改善；同时，公司持续深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块，通过“内生外延”策略驱动三大业务板块协同发展。分业务板块来看：

消费电子领域正处于AI 终端智能化转型期，海内外大模型技术日渐成熟，带动AI 手机、AI 笔记本、AR/VR 设备等智能终端实现爆发式成长，对高精度、小型化、多功能集成精密零组件需求激增，在此背景下，公司凭借声、光、电、散热、射频、结构件等技术积累及垂直一体化优势，成为极少数能提供完整AI 终端解决方案的供应商。

通信与数据中心业务板块，受益于全球生成式AI 应用爆发增长，AI 服务器与数据中心基础设施建设进入高速扩张期，市场对高速光电互联、热管理以及电源解决方案的需求极为旺盛，公司凭借高速互联技术、光电技术和热管理领域的垂直整合能力，成功卡位行业技术升级的关键节点，相关产品在海内外云服务商及设备制造商中获得商务合作的重要突破，市场份额稳步提升，助力该业务板块成为公司增长的强劲引擎。

汽车业务板块，汽车产业“新四化”持续深化，智能座舱与高阶自动驾驶渗透率快速提升、单车价值量显著增长。公司依托“零件-模块-系统”三级研发制造能力，从整车线束、连接器基础出发，成功进军智能座舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能底盘等核心零部件领域；通过与海内外知名主机厂的深度合作，以及与莱尼集团的深度融合和资源共享，公司汽车业务客户结构持续优化，产品订单稳步攀升，作为公司未来发展的强劲动能，展现出巨大的成长潜力。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润为170、213、249 亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.43 元/股，对应2025 年10 月31 日收盘价PE 为27.0、21.6、18.4 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

市场需求不及预期；市场竞争超预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。