亿帆医药(002019)：亿立舒销售继续高速增长 IL-15双融合蛋白IND

　　事件

2025 年10 月31 日，亿帆医药发布2025 年三季报，实现营业收入39.23 亿元，同比+1.67%；归母净利润3.88 亿元，同比+5.84%；扣非归母净利润3.15 亿元，同比+25.17%。单季度来看，公司2025Q3 收入为12.88 亿元，同比+5.01%；归母净利润为0.84 亿元，同比-25.64%；扣非归母净利润为0.78 亿元，同比+7.76%。单三季度归母净利润下滑是去年同期取得一次性转让药品代理权益、处置子公司收益及取得政府补助导致高基数所致。

    　　点评

收入结构改善，毛利率微增，费用率有所下降前三季度，公司整体毛利率为47.82%，同比+0.17 个百分点；期间费用率36.25%，同比-1.96 个百分点；其中销售费用率23.23%，同比-1.70 个百分点；管理费用率7.25%，同比持平；财务费用率0.88%，同比-0.42 个百分点；经营性现金流净额为3.26 亿元，同比-7.71%。随着亿立舒及易尼康销售放量，公司毛利率有所提升，各项费用率有所收缩。

    　　销售情况向好，创新药继续放量

公司前三季度医药自有产品（含进口）合计实现营收29.69 亿元，同比增长11.07%。其中，创新药亿立舒（第三代长效GCSF）及易尼康合计销售收入增长147.04%，发货端，亿立舒发货同比增长77.99%，易尼康发货同比增长315.76%，截至三季度末易尼康销量突破13 万支，增长迅速。

亿立舒专利期限延长，IL-15 双融合蛋白IND截至报告披露日，公司创新药商业化及研发进展顺利。继5 月首次发货后，公司已完成向美国市场第二次亿立舒发货，其澳大利亚及新西兰的独家商业化权益授权给澳大利亚本土公司VITALIS Therapeutics，而其中国专利权获得国家知识产权局的期限补偿，补偿天数1827 天。而公司在研创新药IL-15/IL-15Ra Fc 融合蛋白于今年9 月获得IND 受理。

    　　投资建议：维持“买入”评级

我们预计，公司2025~2027 年收入分别58.4/64.4/70.3 亿元，分别同比增长13.1%/10.3%/9.2% ， 归母净利润分别为6.0/7.1/8.4亿元，分别同比增长55.1%/18.0%/18.3%，对应PE为27X/23X/19X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势。维持“买入”评级。

    　　风险提示