宏发股份(600885)：营收增长强劲 盈利有望持续改善

　　业绩简评

7 月29 日，公司披露2026 年半年报，1H26 实现营业收入110.2亿元，同比+32.0%，归母净利润11.6 亿元，同比+19.9%，毛利率32.7%，同比-1.6pct；Q2 实现营业收入59.1 亿元，同比+35.5%，归母净利润6.7 亿元，同比+21.4%，毛利率33.2%，同比-1.5pct，环比+1.1pct。

    　　经营分析

龙头地位稳固，价格传导顺利、多下游持续景气。Q2 公司收入同比+35.5%，延续高速增长，一方面受产品涨价影响（Q2 毛利率修复至33.2%，环比+1.1pct），另一方面继电器各下游持续景气：①消费电子：受区域极端高温影响，智能家居在旺季需求显著增长，带动功率、信号继电器快速增长，预计全年将维持快速增长态势；②工业装备：算力基建、新能源配套双轮驱动，工业继电器部分产品供不应求，同比高速增长，下半年有望延续高增趋势；③电力能源：受新版技术标准逐步落地影响，电力继电器稳定增长；数据中心电源、海外光储市场需求快速增长带动相关产品高增；④汽车交通：国内新能源车出口增长较快，汽车继电器稳健增长，其中高压控制盒同比实现高速增长。

“75+”战略持续推进，五大新门类产品进展顺利。①低压电器：

传统建筑等行业需求整体较弱，但新能源、电网、工业等市场中部分客户项目有所上量，成套设备高速增长，低压开关平稳增长；②薄膜电容器：在家电、新能源、电力电子、车载等领域均有应用；③连接器：新能源相关客户批量项目增加，继续丰富产品规格，应用场景有望进一步丰富；④电流传感器：积极推动在车载、新能源等市场的应用；⑤熔断器：风电、储能等项目逐步开始批量。

经营效率持续提升，费用率控制良好。

公司持续推进研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生产企业智能制造水平稳步提升，26H1 人均回款77.4 万元，同比增长18.6%。26H1 销售/管理/研发费用率分别为2.6%/8.6%/4.3%，同比-0.4/-0.4/-0.2pct，费用控制良好。

    　　盈利预测、估值与评级

公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC 释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预计2026-2028年公司实现归母净利润24.2/29.4/35.2 亿元， 同比增长38%/21%/20%，对应PE 为22/18/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。