富士达(920640)2025年三季报点评：业绩大幅增长 量子通讯技术国内领先

　　投资要点

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收6.52 亿元，较去年同期增长16.62%，实现归母净利润5592.56 万元，较去年同期增长55.38%，扣非净利润5526.78 万元，同比增长77.53%。

业绩表现亮眼，盈利水平提升：单季度来看，2025 年第三季度实现营业收入2.43 亿元，同比增长35.04%；归母净利润1874.81 万元，同比增长698.40%；扣非净利润1871.38 万元，同比增长1820.42%。公司营业利润大增主要是公司产销规模增加、产品利润水平提升，使得公司经营效益提升所致。我们认为，此前我们预判的业绩拐点逻辑基本确立，未来公司有望回归快速增长轨道。

连接器及微波器件赛道需求旺盛，多领域驱动市场扩容。射频连接器作为无线通信、航空航天、医疗设备等领域的核心元件，据产业世界网，2025 年市场规模呈现加速扩张态势。产业世界网预测全球市场规模预计突破90 亿美元，中国市场份额占比超过35%，成为全球最大单一区域市场。目前，国内连接器行业长期存在高端产品依赖进口的格局，随着防务、航空航天等领域自主可控趋势明确，国产替代空间广阔。

业务端实现多维突破，技术与质量构筑核心壁垒。公司深耕防务与通信两大核心领域，防务领域技术优势明显，与下游客户建立长期稳固的合作关系。通信领域持续服务RFS、三星等长期合作伙伴，海外收入稳步增长。同时新兴领域布局成效初显，量子通讯领域技术国内领先，医疗领域实现国际客户小批量供货，低空经济领域通过产品供应与制造服务双模式拓展，商业航天领域已启动产线扩充应对需求。技术层面，参与制修订15 项IEC 国际标准，是国内射频连接器行业国际标准数量最多的企业，同时研发投入聚焦防务等战略领域，近年来研发费用率维持在8%-11%；质量层面，以创新质量管理模式荣获第五届中国质量奖提名奖，产品可靠性获市场认可。

盈利预测与投资评级：公司三季报业绩基本符合我们此前预期，但考虑到公司经营活动产生的现金流量净额有较大下滑，可能会有一部分应收账款减值风险，处于审慎考虑，我们略下调公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为0.84/1.02/1.24 亿元（前值0.89/1.03/ 1.25 亿元），按2025 年10 月31 日收盘价，对应PE 分别89/73/60 倍，维持“增持”评级。