盈峰环境(000967)2025Q3点评：新能源装备高增 补交所得税等致业绩下滑

　　事件描述

盈峰环境2025 前三季度实现营业收入95.4 亿元，同比增长2.9%，归母净利润4.7 亿元，同比下降21.9%；2025 年Q3 单季度实现营业收入30.8 亿元，同比增长1.2%，归母净利润0.9亿元，同比下滑60.1%。

    　　事件评论

收入维持稳定，补交企业所得税导致业绩下滑。2025Q3 公司因可转换公司债券相关财税处理差异，补缴企业所得税0.53 亿元，企业所得税滞纳金0.05 亿元，影响公司当期归属于上市公司股东净利润0.58 亿元，本事项不涉及行政处罚。若剔除该事项的影响，2025年前三季度公司归属于上市公司股东净利润为5.3 亿元，同比下滑12.4%。此外，Q3 单季度公司信用减值损失同比增加0.3 亿元也对业绩形成了拖累。

环卫装备行业恢复增长，新能源渗透率持续提升。上险数据来看，2025 前三季度：1）环卫装备行业销量5.77 万辆，同比增长10.0%，连续数年下滑后恢复正增长，其中新能源环卫装备1.03 万辆，同比增长68.6%，累计渗透率为17.8%，其中9 月单月渗透率达23.7%，持续高增；2）盈峰环境前三季度累计销量8836 辆，同比增长4.2%，其中新能源销量2917 辆，同比增长71.7%，新能源装备增速高于行业增速。未来公司销量或随着新能源渗透率持续提升而提升。

毛利率仍承压下滑，期间费用率略有提升。公司2025 前三季度综合毛利率为23.0%，同比下降0.9pct，参考中报数据，推测其中环卫装备业务随着新能源装备占比逐渐提升，毛利率略有提升，但环卫服务业务毛利率因经营格局恶化下滑更多。费用率来看，公司2025前三季度期间费用率为14.3%，同比增长0.3pct，其中销售费用率下降0.2pct 至5.3%，管理费用率（含研发费用）增加0.2pct 至8.0%，财务费用率提升0.4pct 至1.0%。

收现比提升明显。公司2025 前三季度收现比同比提升15.9pct 至103.9%，表明公司控制应收账款效果显著，持续良好的现金流支撑公司业绩拓展。

新业务布局初显成效，期待海外订单增长打开长期空间。公司在传统燃油高机领域，公司聚焦海外市场需求，积极推进多款柴油直臂、越野剪叉、伸缩臂叉装车等海外主销产品的开发，产品矩阵持续丰富，未来海外市场的口碑和品牌影响持续提升，助力公司全球化战略落地。

盈利预测：预计2025-2027 年归母净利润分别为5.9、6.8 和8.9 亿元，对应PE38x、33x和25x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、环卫市场化进程低于预期；2、新能源装备竞争格局恶化。