珠江股份(600684)2025年三季报点评：营收归母净利双增长 多渠道补充公司流动性

营收维持正增长，归母净利因持有A 股股票增值大幅提升。截至2025 年三季度，公司实现营业收入11.69 亿元，同比提升3.3%；截至2025 年三季度，公司实现归母净利润5036.10 万元，同比大幅提升60%，主要是随着A 股市场回暖，公司持有的股票资产二级市场股价上涨，公允价值变动收益较上年同期增加所致；截至2025 年三季度，公司实现扣非归母净利2067.00 万元，同比下降38.78%，主要是受市场环境及经营成本增加的影响，公司毛利率降低所致。

多因素影响经营性现金流由正转负，公司出售股票资产有效补充现金流。截至2025 年三季度，公司实现经营性现金流-1.23 亿元，较2024 年同期转负，主要系2024 年收回坑口联社旧改项目相关保证金及前期经费，且截至2025 年三季度末购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致；2025 年10 月28 日公司发布公告，于2025 年9 月29 日至10 月24 日通过集中竞价方式出售了持有的益佰制药、奥瑞德、中国平安及尔康制药股票，累计交易金额5657.4万元，预计对公司2025 年度利润总额的影响金额约为961.46 万元，将对公司的财务状况、经营成果以及现金流产生积极影响。

物业管理业务持续拓展，三季度新增体育场馆超五万方。截至2025 年三季度末，公司在管住宅、公建及体育场馆项目数量共计428 个，签约建筑面积共计约5098.53 万平方米。其中，公司在管住宅项目143 个，建筑面积约2036.31万平方米；公建项目252 个，建筑面积约2752.41 万平方米；体育场馆项目33个，建筑面积约309.81 万平方米，于2025 年第三季度新增3 个体育场馆项目，分别是花都区体育中心、花都区体育馆及花都东风体育馆，新增建筑面积约5.16万平方米。公司物业管理业务规模持续扩大，文体运营业务拓展加速，助力公司业务转型。

融资通道通常，母公司支持力度加强。截至2025 年10 月13 日，公司以2.92 元/股的价格向母公司定向发行的2.53 亿股股票，所需资金已到位，在扣除相关发行费用后，本次募集资金将全部用于补充公司流动资金及偿还债务。

投资建议：公司作为广州国资控股上市公司，深耕城市服务及文体运营板块，我们预测2025-2027 年营收分别达18.11 亿元/21.06 亿元/24.62 亿元，同比增长16.2%/16.3%/16.9%；2025-2027 年归母净利润分别为0.45 亿元/0.77 亿元/1.10 亿元，同比增长186.3%/71.7%/44.0%；2025-2027 年PE 倍数为110/64/45 倍。维持“推荐”评级。