上海电影(601595)：浪浪山小妖怪推动业绩高增 后续IP业务看点多

　　事件:

    　　2025 年10 月31 日，公司公告2025 年三季报，2025Q3 营收3.61 亿元（YOY+101.60%），归母净利润0.86 亿元（YOY+123.51%）。

    　　投资要点:

《浪浪山小妖怪》带动收入利润高增。

（1）2025Q3 营收3.61 亿元（YOY+101.60%），归母净利润0.86 亿元（YOY+123.51%），扣非归母净利润0.80 亿元（YOY+10679.37%），主要受2025Q3《浪浪山小妖怪》内容与产投联动发展所致。2025Q3毛利率48.16%（同比+29.06pct）；净利率32.67%（同比+1.49pct）；期间费用率7.52% （ 同比-8.43pct ） ， 销售/ 管理/ 财务费用yoy+31.52%/-17.85%/-87.51% ， 销售/ 管理/ 财务费用率同比-1.78/-6.02/-0.63pct。

（2）2025Q1-Q3 营收7.23 亿元（YOY+29.09%），归母净利润1.39亿元（YOY+29.81%）。

    　　《浪浪山小妖怪》贡献核心业绩，游戏/授权/动画等看点多。

2025Q3 公司主投大电影《浪浪山小妖怪》上映，票房超17 亿元，刷新国内2D 动画电影票房纪录。截至10 月25 日，《浪浪山小妖怪》推出衍生品SKU 达800 多个，累计GMV 超2.48 亿元，票房收益叠加授权收益贡献主要业绩。后续储备有动画电影《雪孩子》《斑羚飞渡》《葫芦兄弟》《天书奇谭》等；且全力推进《中国奇谭2》的制作及商业化运营，我们预计2026Q1 上线，稳步构建“奇谭IP 宇宙”。9 月，公司与恺英网络首个IP 合作游戏《黑猫警长：

守护》顺利取得版号。

    　　2025Q3 影投票房同比增长，后续关注大盘表现。

根据猫眼，2025Q3 电影大盘票房（不含服务费）113.98 亿元（YOY+15.82%）；上海电影2025Q3 票房1.22 亿元（同比+10.91%）；市占率1.07%（同比-0.05pct），关注后续贺岁档大盘表现。电影发行方面，主发行影片《菜肉馄饨》定档11 月15 日，储备有《谎言之躯》等。

盈利预测和投资评级：公司明确iNEW 新战略，推进大IP 开发进程，积极探索“AI+”合作，IP 内容焕新初有成效，有望构建第二增长曲线。我们调整公司盈利预测， 预计2025-2027 年营业收入为9.13/10.86/12.45 亿元，归母净利润为1.78/2.41/3.01 亿元，对应PE 为76/56/45X。基于此，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，IP 授权不及预期，人才流失、核心人才团队招聘不及预期，线下消费需求不及预期，衍生品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。