圣泉集团(605589)：AI放量先进电子材料高速发展 产能扩张电池材料成长可期

　　事件描述

公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现收入80.72 亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润7.60 亿元，同比增长30.81%。第三季度公司实现收入27.22 亿元，同比增长7.75%，环比降低5.89%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长3.73%，环比降低12.10%。

    　　事件点评

合成树脂销量稳健增长，产品品类持续扩展。2025 年前三季度公司合成树脂类实现销量58.87 万吨，同比增长13.90%，销售收入40.96 亿元，同比增长4.64%。公司持续扩展产品品类，通过细分领域开发、高端产品开发有效应对市场变化。酚醛树脂领域，公司开发了橡胶化学品及碳材料酚醛树脂等新型应用产品，不断拓宽产品应用边界。铸造材料领域，公司聚焦前沿需求，针对性推出的无机温芯盒粘结剂、环形过滤器、3D 打印过滤器等系列新产品，成功实现规模化应用，进一步强化了公司在细分市场的技术壁垒与品牌影响力，为产业持续增长注入强劲动能。

产能布局逐步完善，先进电子材料及电池材料有望维持高速发展。随着AI 服务器需求持续放量和新能源电池材料渗透率提升，先进电子材料和电池材料需求增长明显，2025 年前三季度实现销量6.11 万吨，同比增长19.01%，销售收入12.37 亿元，同比增长32.23%。公司持续完善产能布局，构建利润第二增长曲线。电子材料方面，已启动2000 吨/年PPO/OPE 树脂项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000 吨/年双马树脂项目、1000 吨/年PEI 树脂项目扩产工作，预计2026 年3 季度前可陆续建成投产。电池材料方面，公司拟向不特定对象发行可转债募集不超过25 亿元资金。其中，20 亿元将用于绿色新能源电池材料产业化项目，建成后年产硅碳负极1 万吨、多孔碳1.5 万吨，项目预计年平均销售收入36.10 亿元，年平均净利润7.57 亿元。随着公司各项目逐步建成投产，将更好的满足下游客户需求，有望推动公司未来业绩维持高增速。

大庆项目稳定运行，生物质领域成长可期。生物质产品2025 前三季度实现销量17.18 万吨，同比增长30.17%，销售收入6.60 亿元，同比增长25.22%。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行。1 万吨/年木糖扩建项目及2.5 万吨/年木糖醇扩建项目已经立项，预计木糖扩建项目将于年底投产，木糖醇扩建项目将于2026 年下半年投产，公司生物质产业影响力和竞争力有望持续增强。

    　　投资建议

我们预测2025 年至2027 年，公司分别实现营收117.86/130.49/142.16亿元，同比增长17.6%/10.7%/8.9%；实现归母净利润11.81/14.49/16.81 亿元，同比增长36.1%/22.7%/16.0%，对应EPS 分别为1.40/1.71/1.99 元，PE 为20.1/16.4/14.1 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。