宝丰能源(600989)季报点评：2025Q3业绩维持高增 内蒙新产能优势明显

事件：公司近期发布2025 年三季报，期内实现营业收入355.5 亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润89.5 亿元，同比增长97.3%；扣非归母净利润89.7 亿元，同比上升82.8%； EPS(全面摊薄)为1.22 元。

25Q3 业绩持续大幅增长，内蒙新产能全面投产，成本优势明显。据公司公告，内蒙260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成并全面达产，公司烯烃产能已达到520 万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。截至2025Q3，公司实现聚乙烯产量183.98 万吨，销量183.11 万吨，聚丙烯产量178.63 万吨，销量178.50 万吨，产销均大幅增加。2025 年1-9 月，聚乙烯平均单价6,623 元/吨（同比-6.49%），聚丙烯平均单价6,333 元/吨（同比-5.63%），但实现归母净利润89.5 亿元，同比增长97.3%，内蒙项目的量增、成本优势贡献显著。

在建项目进展顺利，储备项目积极推进，或将带来新的增量。据公司公告，宁东四期烯烃项目于2025 年4 月开工建设，且项目建设进展顺利，截至2025 年7 月底，设计到图率24%，设备订货率达80%，土建基础施工完成80%，土建主体框架施工完成35%，钢结构已全面开始图纸深化及加工制作，该项目计划于2026 年底建成投产。此外，新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进，这将为公司带来新的成长增量。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.57/1.89/2.01元，对应当前股价PE 分别为11.19x、9.88x、9.30x，维持“买入”评级。