滨江集团(002244)2025年三季报点评：收入利润快速增长 销售维持行业前列

事件：公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现655.14 亿元，同比增长60.64%；归母净利润23.95 亿元，同比增长46.60%；基本每股收益0.77 元， 同比增长48.08%。

收入利润快速增长：2025 年前三季度，公司实现营业收入655.14 亿元，同比增长60.64%；归母净利润23.95 亿元， 同比增长46.60%。收入大幅增长主要由于交付楼盘体量较去年同期增加。归母净利润同比增速低于收入增速，主要由于：1） 2025 年前三季度公司的资产减值损失为5.33 亿元，较去年同期0.85 亿元损失扩大较大，主要由于计提存货跌价准备增加；2）权益比例下降，2025 年前三季度的少数股东损益占净利润的比例为41.10%，去年同期为7.81%，相对应的公司权益比例下降33.28pct。盈利能力上，公司2025 年前三季度毛利率为12.44%，较去年同期提高2.01pct。费用管控上，销售费用率和管理费用率分别为1.22% 、0.52%， 分别较去年同期下降0.29pct 、0.81pct，表明公司费用管控取得成效。

销售维持前10：根据克而瑞数据，2025 年前三季度，公司实现销售面积200.3万方，同比增长17.82%，销售金额786.3 亿元，同比下降1.87%，对应的销售均价为39256 元/平米，同比下降16.72%。从公司销售金额看，公司已实现全年目标的78.63%，全年目标可期；从排名看，公司前三季度销售全口径金额全国第10，与上半年排名持平，实现“排名维持在行业15 名以内”的目标；从市占率看，公司2025 年前三季度全口径销售金额占全国商品房销售金额的1.25%，实现“全国份额1%以上”的目标。投资方面，公司在2025 年前三季度共新增18 个地块，对应总地价为366.39 亿元，权益地价为217.34 亿元，对应的权益比例为59.32%，其中三季度新增的2 个地块均为100%拿地。2025年公司前三季度投资强度为46.60%，拿地较积极。从区域分布看，2025 年前三季度新增地块中，金华地块地价占比为3.10%，其余地块均位于杭州，公司维持高质量拿地，聚焦杭州优秀地块。

    　　融资通畅：2025 年7 月，公司通过短期融资券融资6 亿元，发行利率2.5%。

2025 年10 月，公司发行2 年期中票，融资7 亿元，发行利率2.85%。公司的融资渠道通畅，通过低融资成本补充流动性。

投资建议：公司收入利润快速增长，销售维持行业前10，投资持续高质量拿地，聚焦核心。融资端，公司融资渠道通畅，融资成本较低。基于此，我们维持公司2025-2027 年归母净利润为28.39 亿元、29.76 亿元、31.02 亿元的预测，对应EPS 为0.91 元/股、0.96 元/股、1.00 元/股， 对应PE 为12.82X、12.23X、11.73X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、运营业务不及预期的风险。