景旺电子(603228)2025年三季报点评：业绩同比高增 聚焦高端AI市场

　　事件描述

景旺电子发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入110.83 亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润9.48 亿元，同比增长4.83%；分别实现毛利率和净利率21.60%和8.67%。单季度方面，公司实现营业收入39.87 亿元，同比增长24.19%，环比增长6.28%；实现归母净利润2.99 亿元，同比增长20.44%，环比下滑8.06%；分别实现毛利率和净利率21.96%和7.70%。

    　　事件评论

不断累积各行各业大客户，高端领域步入高成长赛道。汽车、服务器等下游客户对供应商的资质要求极高，认证周期漫长，供应壁垒高，客户形成稳定供应关系后一般不会轻易更改供应体系，因而确定性和稳定性较好。受益于汽车智能化趋势，公司汽车电子业务在近几年快速扩张。此外，AI 从云侧向端侧渗透，公司也加大了市场开拓力度，近几年在AI服务器、光模块、高速交换机等高附加值领域的认证布局和客户积累逐步转化为实质性订单，同时积极跟进云服务器厂商在 ASIC 领域的开发与合作机会，预计随着公司在 AI 服务器、光模块、高速交换机等领域的业务布局不断提速，产品结构加速升级，会有力驱动公司业绩增长打开新的空间。

保持并扩大汽车电子既有优势，聚焦AI 高端市场发展。（1）汽车电子：随着AI 大模型、端到端算法的不断进阶与突破，汽车智能驾驶成为人工智能落地的优质场景。公司积累了大量优质汽车客户，覆盖全球头部Tier1 厂商以及国内领先的主机厂和智驾解决方案供应商，据Prismark 统计，2024 年公司已成为全球第一大汽车PCB 供应商；（2）数据中心：

2025 年上半年，公司在AI 服务器领域的量产提速，高密度高阶HDI 能力提升顺利，800G光模块出货量增加，已为多家光模块头部客户稳定批量供货，并提前布局未来可能出现的产品与技术，抢占市场先机。

维持“买入”评级。公司近年来不断提升产品技术水平，在高阶HDI、高多层PCB 和多层FPC 类等产品上积累了雄厚的技术实力，积极推进汽车与数通领域的布局，坚持发展高阶，紧跟市场潮流与趋势。展望后市，公司将围绕智能网联车辆及无人驾驶运营场景的实际需求进行相关产品的进一步开发和部署，积极争取相关项目机会，相关客户合作进展稳步推进。数通＆汽车双轮驱动有望打开公司第二增长极，带动公司业绩增长。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润15.41 亿元、20.23 亿元、24.08 亿元，对应当前股价PE分别为46.60 倍、35.33 倍、29.69 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；