新奥股份(600803)：稳健发展的天然气业务支撑稳定的分红承诺

　　事件

    　　公司公布2025 年三季报。公司25Q3 归母核心利润10.4 亿元，同比-6.9%；前三季度归母核心利润37.8 亿元，同比-1%。

    　　天然气零售业务稳健增长

2025 年前三季度，国内天然气消费温和修复。1-9 月全国天然气表观消费量达3177.5 亿方，同比略下降0.2%。公司坚持以量达利的策略，继续扩大天然气基本盘，前三季度天然气零售气量191.9 亿立方米，同比增长2%。

其中工商业用户售气量同比增长2.5%至152.08 亿立方米；民生用气量同比增长1.5%至38.04 亿立方米。

    　　平台交易气气量维稳，静待长协资源放量

气量方面，前三季度平台交易气销售量39.5 亿立方米，同比下降约2.8%。

    　　其中国际平台交易气量14.3 亿立方米，同比下降2.7%；国内平台交易气量25.2 亿立方米，同比下降约3.1%。

公司持续动态调优资源池结构，中石油长协前三季度实现25.6 亿立方米，较去年同期增加2.4 亿立方米。美湾船货切尼尔长协9 船销售至欧洲。

公司已签约长协资源量丰富，2026 年合同量为180 万吨/年的切尼尔长协资源计划将开始供应，2026-2028 年公司持续有长协资源增量兑现，将为平台交易气业务扩大规模提供坚实的基础。

基础设施支点能力在不断增强。受国际天然气价格高企且国内整体供应相对充足的影响，中国前三季度LNG 进口量同比降低17%至4744 万吨。公司通过三方引流、生态合作等方式，在整体进口量疲软的大环境下实现舟山接收站前三季度接卸量同比增长14.2%。

    　　泛能业务、智家业务稳步提升

前三季度公司泛能销售量289.9 亿千瓦时，泛能项目投运装机6.9GW，在建装机1.6GW。前三季度公司智家业务触达现有客户428 万户，较上年同期增长1.61 万户。公司拥有超3000 万家庭用户，智家业务拥有较大的增长潜力。

    　　清晰稳定的分红承诺，股息配置价值日趋凸显

公司有着清晰稳定的分红承诺。2025 年基本现金分红叠加特别分红后，每股现金分红不低于1.14 元；截至2025 年10 月31 日收盘，2025 年分红金额对应股息率约5.8%。2026-2028 年，每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年公司可实现归母净利润51.9/57.2 /66.9 亿元，对应PE11.9/10.8/9.2x，维持“买入”评级。

风险提示：资产重组交易推进不及预期、国际国内气价超预期波动、天然气顺价推进不及预期、国内天然气需求增速下降、平台交易气国内用户拓展不及预期等风险