林泰新材(920106)：2025Q3营利同比高增 布局ELSD切入新能源汽车安全核心部件市场抢占先发优势

事件：2025Q1-Q3 公司实现营收3.26 亿元（yoy+69%）、归母净利润10665 万元（yoy+131%）、扣非归母净利润10056 万元（yoy+118%）；2025Q3 公司实现营收1.21 亿元（yoy+71%/qoq+16%）、归母净利润3149 万元（yoy+74%）、扣非归母净利润3106 万元（yoy+74%）。公司三季度整体业务发展较为顺利，实现单季度收入和利润快速增长。

募投项目新建厂房预计2025 年11 月竣工，与麦格纳合作的DCT 项目已通过量产审核并批量供货。公司产能扩张按计划有序推进，根据公司公告，募投项目新建厂房预计2025 年11 月竣工，主要生产设备预计将在同年购置完毕，年末产能或将达8000 万片/年，2026 年有望逐步爬坡至9700 万片/年，为业绩增长奠定产能基础。客户合作方面，公司核心项目进展显著：新能源汽车领域，吉利“雷神智擎Hi·X DHTPro”、上汽“HT11”的混合动力变速器摩擦片已批量应用并进入量产期，奇瑞、东安动力等DHT 项目或将逐步量产；与麦格纳合作的DCT 项目已通过量产审核并批量供货，借助其全球影响力有望拓展更多外资客户及海外业务。我们认为，公司致力于成为全球湿式摩擦材料领导者，产品聚焦乘用车自动变速器核心部件，未来计划进一步拓展至分动箱、差速器等领域，同时向工程机械、高端农机、特种车辆、低空飞行器、船舶等多元场景延伸，有望持续扩大市场份额。

布局ELSD 切入新能源汽车安全核心部件市场，有望受益于国内ELSD 渗透率提升趋势。电子控制防滑差速器（ELSD）是公司切入新能源汽车安全核心部件市场的标志性产品，已获两家头部企业项目定点，预计2026 年开始应用。该产品针对新能源车辆加速快、瞬时控制需求高的特性，可显著提升行驶稳定性与安全性，契合国内新能源汽车从“量增”向“质升”转型趋势，以及主动安全系统升级、消费者对操控性能要求提升的行业方向。加拿大市场ELSD 渗透率已近98%，国内渗透率有望随技术普及快速提升，市场前景广阔。我们认为，公司通过ELSD 产品研发与客户拓展，进一步巩固了在汽车核心零部件领域的技术优势，结合其在湿式摩擦材料领域的领先地位，有望在新能源汽车安全部件细分市场占据先发优势。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.53、2.20 和3.16 亿元，对应PE 为34、24、16 倍。作为国内唯一实现乘用车自动变速器湿式纸基摩擦片全流程自主生产的本土企业，林泰新材凭借其突破性的工艺技术，已成为该领域进口替代的核心力量。公司深度绑定比亚迪、上汽集团、吉利汽车等头部自主品牌产业链，并通过募投项目持续提升核心业务产能。基于其技术稀缺性、国产化先发优势及产能升级带来的业绩弹性，维持“增持”评级。