北方华创(002371)2025年三季报点评：Q3收入同环比稳健增长 研发投入显著提升

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北方华创10 月30 日发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现收273.01 亿元，同比增长34.14%；实现归母净利润51.30 亿元，同比增长14.97%；实现扣非归母净利润51.02 亿元，同比增长19.60%。

    　　投资要点:

2025Q3 收入同环比稳健增长，研发投入大幅提升。2025Q3 公司实现收入111.60 亿元，同比增长39.19%，环比增长40.63%；实现归母净利润19.22 亿元，同比增长14.30%，环比增长18.13%；实现扣非归母净利润19.21 亿元，同比增长18.15%，环比增长19.27%。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-25.66 亿元，同比下降713.01%，主要原因是公司订单及研发投入大幅提升，现金支出规模增加。

2025Q3 毛利率同环比承压，存货较年初提升。2025 年前三季度公司毛利率为41.41%，同比下降2.81 pct，净利率为18.24%，同比下降3.67 pct。

2025Q3 公司毛利率为40.31%，同比下降1.95pct，环比下降0.98pct，净利率为15.94%，同比下降5.01pct，环比下降4.65pct。2025 年前三季度公司期间费用率为22.61%，同比增长1.03pct，其中，研发费用为32.85 亿元，同比增长49.89%。截至2025Q3 末，公司存货为301.99亿元，较年初增长28.62%；合同负债为47.04 亿元，较年初下降24.30%。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年实现收入392.03、489.07、607.11 亿元，实现归母净利润72.24、94.10、122.11 亿元，现价对应PE 分别为41、31、24 倍，公司平台化战略稳步推进，未来成长可期，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。