分众传媒(002027)：收入及扣非净利增长态势良好 毛利率持续提升

事件:公司发布25Q3 业绩，25 年前三季度公司实现营业收入96.07 亿元，同比增长3.73%；实现归母净利润42.40 亿元，同比增长6.87%。其中，2025 年Q3 单季度实现营收34.94 亿元，同比增长6.08%；归母净利润15.76 亿元，同比增长6.85%。

核心经营利润增长强劲，体现优秀成本管控能力与经营效率的提升，毛利率接近历史高值。前三季度扣非后归母净利润为40.05 亿元，同比增长13.11%，其中Q3 单季度扣非后归母净利润为15.40 亿元，同比增长14.64%，增速显著高于收入与归母净利润。25Q3 公司毛利率环比提升至74%，接近2017 年高值的75%，体现拟收购新潮后公司议价能力持续增长。公司经营性现金流持续强劲，前三季度经营活动产生的现金流量净额达53.11 亿元，同比增长14.26%。

创新“碰一下”模式，打通品效转化链路。公司联合支付宝推出“碰一下”新玩法，用户通过手机触碰广告屏旁的设备，即可领取红包或优惠券，打通了从品牌曝光到消费转化的链路。该模式有望为公司带来新的收入增量，并推动公司从品牌广告向品效合一的营销服务平台升级。截至9 月，公司共安装50 万台碰一碰设备，公司预计年底安装量目标为100 万台，项目累计参与品牌66 个，待上线品牌22 个，覆盖行业涉及食品饮料、美妆护肤、生活服务、二手平台等多个领域。

维持高分红政策，单季度分红比例超35%。公司持续回报股东，2025 年半年度14.44 亿元的现金分红（每10 股派1.00 元）已于10 月实施完毕。此外，公司还公布三季度现金红利分配方案，向全体股东每10 股派发现金0.50 元（含税），即每1 股派发现金0.05 元（含税），以此计算合计拟派发现金红利7.22 亿元。截至 Q3，公司累计分红 21 亿，占当前 1100 亿市值的 2%。

维持“强烈推荐”投资评级。我们维持原盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为55.6/57.9/60.3 亿元。考虑到公司有望持续受益于新产业趋势，业绩有望受益于海外业务开展有序、新潮传媒整合，维持 “强烈推荐”投资评级。