中国中车(601766)2025年三季报业绩点评：下游景气持续 业绩延续快速增长

事件：公司披露2025 年三季报业绩。2025 年前三季度公司实现收入1838.65亿元，同比增长20.49%；归母净利润99.64 亿元，同比增长37.53%；扣非归母净利润90.96 亿元，同比增长51.67%。

下游景气持续，铁路装备+新产业保持快速增长。2025 年前三季度，公司铁路装备业务收入877.17 亿元，同比+22.23%；城轨与城市基础设施业务收入272.88 亿元，同比-3.99%；新产业收入660.97 亿元，同比+31.91%；现代服务收入27.64 亿元，同比+20.15%。25Q3 公司收入641.07 亿元，同比+2.50%；净利润27.19%，同比-10.70%；单季度业绩下滑主要系较高毛利率的动车组交付有所放缓。

期间费用控制良好，盈利能力保持稳定。前三季度公司综合毛利率21.30%，可比口径同比+0.09pct；净利率6.84%，可比口径同比+0.64pct。公司期间费用内部控制良好， 前三季度四项期间费用率合计13.43%， 可比口径同比-1.46pct。

新签订单稳健增长，国际业务表现亮眼。2025 年前三季度公司新签订单2472亿元，同比+16.49%；其中国际业务订单金额467 亿元，同比+36.55%。公司大力拓展“一带一路”沿线地区市场，同时积极开拓欧美等其他区域市场，国际业务进展顺利。未来随着公司雅万高铁、中老铁路、匈塞高铁等示范项目落地和产品竞争力的不断提升，国际业务有望保持良好增长。

投资建议：预计公司2025-2027 年将分别实现归母净利润140.27 亿元、140.78亿元、155.27 亿元，对应EPS 为0.49、0.49、0.54 元， 对应PE 为16 倍、16 倍、14 倍，维持推荐评级。