赛腾股份(603283)2025年三季报点评：业绩短期承压 不改长期向好

　　报告要点：

    　　业绩短期承压，现金流显著改善

2025Q1-Q3 公司实现营收25.35 亿元，同比-20.62%；实现归母净利润4.01亿元，同比-15.61%；扣非归母净利润3.74 亿元，同比-17.91%，业绩有所承压。单季度看，2025Q3 公司实现营收11.62 亿元，同比-25.64%；归母净利润2.78 亿元，同比-13.26%；扣非归母净利润2.68 亿元，同比-16.66%。但公司经营活动现金流大幅改善，年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4.13 亿元，较上年同期的-6.22 亿元实现由负转正，主要系销售回款增加及采购支出减少所致。

    　　盈利能力稳健提升，费用管控得当

2025Q1-Q3 公司毛利率为46.18%，同比+1.49pct；其中2025Q3 毛利率为48.19%，同比+3.81pct，盈利能力持续改善。2025Q1-Q3 公司期间费用率为26.52%，同比-0.34pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.03%/5.35%/9.33%/0.80%，同比+0.99/-2.35/+0.79/+0.24pct。

科技赋能构筑智能制造底座，半导体设备国产化打开成长新空间科技持续赋能智能制造升级，公司在跨行业解决方案与核心技术突破方面取得系列进展。公司积极把握半导体设备国产化战略机遇，通过并购整合与自主研发成功切入晶圆检测与量测设备领域，相关产品已导入Sumco、Samsung、协鑫、奕斯伟、中环半导体等国内外领先晶圆厂供应链，并在HBM 等前沿领域实现技术突破，逐步构筑起第二成长曲线。在消费电子基本盘领域，公司紧密跟随AI 手机、折叠屏、可穿戴设备等技术趋势，持续为客户提供高精度、智能化的组装与检测装备，进一步巩固市场地位与客户黏性。公司高度重视研发创新与人才体系建设，2025 年上半年研发投入达1.60 亿元，占营业收入11.62%，子公司菱欧科技顺利通过苏州市科技计划项目验收，展现出扎实的技术成果转化能力与持续强化的技术护城河。

    　　投资建议与盈利预测

我们预计公司2025-2027 年营收分别为32.80/38.60/46.16 亿元，归母净利润分别为4.99/5.94/7.20 亿元，对应EPS 为1.78/2.12/2.57 元/股，对应PE估值分别为27/23/19 倍，维持“增持”的评级。

    　　风险提示

苹果新产品不及预期的风险；半导体设备拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；商誉减值的风险；汇率波动的风险；技术人员流失的风险。