汇成股份(688403)：Q3营收稳健增长 持续布局DRAM封测

事ab件le：S公um司m发ar布y] 2025年第三季度报告2025 年前三季度公司实现营业收入12.95 亿元，同比增长21.05%；实现归母净利润1.24 亿元，同比增长23.21%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比增长19.04%。公司前三季度利润增长，主要系年初至报告期末公司接单量同比增长，叠加产品结构改善，公司营收规模及毛利率水平均同比提升，业绩增长所致。2025 年Q3 实现营收4.29 亿元，同比增长8.26%，环比下降12.70%；归母净利润为0.28 亿元，同比下滑31.48%，环比下滑49.14%；扣非归母净利润为0.19 亿元，同比下滑45.18%，环比下降60.40。Q3 利润同比下滑主要原因系：1）实施员工持股计划，计提股份支付费用增加；2）可转债利息费用增加；3）研发投入增加；4）受下游消费电子景气度周期波动影响，移动率有所回落导致毛利率同比略有下降。

投资鑫丰科技，布局DRAM 封测业务

汇成股份通过对鑫丰科技进行直接投资及通过其参与的产业基金进行间接投资，合计持有其27.5445%的股权。此次投资使公司对鑫丰科技构成重大影响，但鑫丰科技不纳入公司合并报表范围。

鑫丰科技凭借其原母公司华东科技在DRAM封测领域的深厚技术积累，掌握了先进的PoP 堆叠封装工艺，是境内最早为长鑫存储提供LPDDR封装配套的封测厂商之一，并且已成为其供应链中少数具备LPDDR5量产能力的重要合作伙伴。公司目前拥有约每月2万片晶圆的封装产能，业务基础扎实且技术具备先进性。在未来规划上，投资完成后将协同本地国有投资平台及产业伙伴持续追加投资，目标在2027 年底前将DRAM 封装月产能提升至6 万片，以充分把握长鑫存储等龙头厂商产能扩张带来的市场机遇。同时，公司还将同步拓展定制化DRAM 解决方案及3D DRAM 先进封装业务，以进一步开拓市场空间。

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年公司营业收入为17.77/21.21/25.04 亿元（前值17.77/21.21/25.04 亿元），归母净利润为1.88/2.70/3.41 亿元（前值2.05/2.72/3.43 亿元），对应EPS 为0.22/0.31/0.40，对应PE 为69.23/48.22/38.22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期风险，客户集中度较高的风险，行业竞争加剧风险，产能建设不及预期风险，新增固定资产折旧规模较大风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险等。