新坐标(603040)2025年三季报点评：Q3业绩亮眼 期待丝杠领域新突破

　　事项：

    　　公司发布2025 年三季报，25Q3 实现营收2.03 亿元、同比+21%、环比-3.7%，归母净利0.67 亿元、同比+34%、环比-10%。

    　　评论：

Q3 营收利润双高增，毛利率同环比增长创近两年新高。公司25Q3 实现营收2.03 亿元、同比+21%、环比-3.7%，以往23Q3、24Q3 因国内外高温假期，营收同比增速往往相对平淡，25Q3 营收同比增速超20%、表现亮眼。公司25Q3实现归母净利0.67 亿元、同比+34%、环比-10%，对应归母净利率33.2%、同比+3.3PP、环比-2.4PP，毛利率同环比提振，而期间费用率环比增幅明显。具体：1）毛利率55.2%、同比+2.9PP、环比+1.1PP；2）期间费用率17.0%、同比+0.1PP、环比+6.6PP，其中管理费用率10.8%、同比-0.2PP、环比+1.1PP，销售费用率1.2%、同比+1.2PP、环比+0.2PP，研发费用率5.3%、同比+0.2PP、环比+1.1PP，财务费用率-0.3%、同比-1.1PP、环比+4.1PP。

积极开拓乘用车海外+商用车市场，夯实成长根基。1）乘用车领域，公司除在国内市场配套上汽大众、一汽大众、比亚迪等客户，海外市场已开拓欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众与Stellantis。随着海外客户多个量产项目产能和需求量不断提升，25H1 公司实现海外营收2.00 亿元、同比+31%、占公司总营收51%。

25H1 新坐标欧洲/新坐标墨西哥实现营收1.20/0.30 亿元，同比+33%/+29%，实现净利润2143/485 万元，对应净利率17.9%/16.0%，海外子公司盈利能力持续提升。2）商用车领域，公司逐步供货江铃汽车、道依茨、MAN、斯堪尼亚、利勃海尔、卡特彼勒、约翰迪尔、全柴等国内外企业。2024 年公司商用车业务收入1.17 亿元、同比+1.1 倍。25H1 公司商用车业务同比继续高增1.3 倍、达7054 万元，商用车业务占主营业务收入比为18%、同比+8.9PP，商用车业务毛利率达60%、同比+15.6PP，盈利能力大幅提升。

成立丝杠子公司并首次发布丝杠类产品，期待丝杠领域新突破。公司不断开拓冷成形精密零部件多元化应用场景：原材料由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等；并拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。2025 年5 月15 日，公司出资7700 万元、控股77%，与陀曼智能、孙立松先生共同设立玖月捌传动控股子公司。玖月捌专注滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品的研发生产，于9 月24 日成功举办了产品与技术交流会，正式对外发布其潜心研发三年的丝杠类产品。团队历时三年，完成了从市场调研、技术选型到结构设计、工艺优化及测试调试的全流程攻坚，成功攻克了多项技术难点。我们期待公司后续以此为深耕丝杠领域的新起点，持续优化产品性能和生产工艺，为客户提供高精度、高可靠性的传动解决方案。

投资建议：公司依托冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等技术和管理优势，再保障主业稳健增长的同时，加码布局丝杠新领域。结合财报，我们预计公司2025-2027 年归母净利2.8、3.2、3.8 亿元，同比增速+30%、+16%、+17%，对应PE 39 倍、34 倍、29 倍。考虑公司有望在丝杠领域开辟第二增长曲线，参考可比公司及历史估值，给予公司2026 年目标PE 40-50 倍，对应目标价93.9-117.3 元，维持“强推”评级。