科拜尔(920066)季报点评：战略扩张期费用增多 短期业绩承压不改长期向好

　　2025Q1-3 营收3.60 亿元，同比+8.91%，归母净利润2159 万元，同比-30.77%

公司发布2025 年三季度报告，2025Q1-3 实现营收3.60 亿元，同比+8.91%，实现归母净利润2159 万元，同比-30.77%，扣非归母净利润2066 万元，同比-30.56%；其中Q3 单季度营收为1.26 亿元，同比+8.86%，环比+9.39%，归母净利润824万元，同比-14.03%，环比+102.07%。由于费用增加短期内利润承压，我们下调2025 年盈利预测，维持2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.33（原0.42）/0.65/0.75 亿元，EPS 分别为0.53/1.03/1.19 元，当前股价对应PE 分别为54.7/28.3/24.5 倍。我们看好产能释放带来增长，维持“增持”评级。

战略扩张期费用增多，短期业绩承压不改长期向好

2025 年前三季度，公司整体经营稳健，下游市场需求保持韧性，营收同比延续增长势头。2025Q1-3 单季度毛利率分别为15.47%、13.22%、16.23%，但由于公司费用增多，对公司利润造成较大的侵蚀；2025Q1-3 单季度净利率分别为7.76%、3.55%、6.56%，相较于2024 年同期下滑明显。目前公司正处于战略扩张期，持续加大对明星产品CPP 的推广力度，叠加公司新产能即将进入大规模放量期，短期内公司业绩承受较大压力，但未来随着新产能逐步释放及新产品的市场导入，公司有望进入高速发展期。

    　　政策与需求共振，国内家电市场尽显韧性

根据奥维云网(AVC)统计数据，2025 年上半年，全国家电大盘（不含3C）零售额4537 亿，同比增长9.2%，市场需求尽显韧性。2025 年初以来国家及地方层面持续推进的以旧换新政策，成为激活家电市场消费潜力的重要引擎。而在需求端，家电消费不再满足于单一的基础功能，而是呈现出多样化、个性化的细分需求；除了多样化的功能以外，绿色、健康已经成为家电产品的核心竞争力。科拜尔针对家电行业的痛点，研发出绿色健康环保的功能改性材料，满足家电市场的多元化需求。