前沿生物-U(688221)：单季度销售历史最高 小核酸管线快速推进

公司单季度收入达历史最高，季度环比增长47.6%。公司三季度整体收入达到4473.41 万，为公司历史单季度最高收入，同比增长10.22%，环比增长 47.6%。公司收入增长主要来自于抗 HIV 创新艾药可产宁品以及代理产品盐酸缬更昔洛韦的收入增长。

Q1-Q3 整体收入为1.03 亿元，同比增长12.80%。公司第三季度研发费用为3593.42 万元，占营业收入80.33%。相比Q1-Q3 整体研发费用81.13%的占比基本维持稳定的研发投入。

商业化持续推进营销网络下沉，推进高质量循证医学抓手。公司持续推进地市及县级终端市场，稳步提升医院和DTP 药房数量，借助医保助力药品在基层医疗机构的可及性。另外在HIV 治疗场景双线发力，住院市场巩固艾可宁首选用药地位，出院后后续贯用药比例与时长双升。门诊精准锁定高病载、治疗未达标及免疫应答不完全三类高潜力患者。在循证医学研究方面，艾可宁相关成果在国际艾滋病学会HIV 科学会议（IAS 2025）、STI&HIV2025 世界大会等国际权威会议上展示，覆盖HIV 长效抗病毒治疗、初治患者治疗、MSM 人群暴露后预防（PEP）等细分领域。

大力推进小核酸管线。公司布局了两款具有First-in-Class 潜力的靶向补体系统的小核酸药物-FB7013 和FB7011，开发的首个适应症为IgA 肾病，从长期潜力来看，还可向其他由补体系统异常激活诱发的疾病领域拓展，包括原发性膜性肾病（ PMN ）、年龄相关的黄斑变性/ 地图样萎缩（AMD/GA）、糖尿病肾病（DKD）等多个适应症。

FB7013 是针对补体系统凝集素途径关键蛋白MASP-2 的单靶点小核酸药物，具备First-in-class 潜力，已提交发明专利申请。

FB7011 是同时靶向补体系统凝集素途径关键蛋白MASP-2 与替代途径关键蛋白CFB 的双靶点小核酸药物，具备First-in-class 潜力，目前已提交发明专利申请。

投资建议：公司收入伴随艾可宁等产品不断向基层渗透，将逐步进入持续放量阶段。研发管线布局目前全球关注重点自免小核酸赛道，并且临床推进速度国内前列。预计公司2025-2027 年收入分别为1.61 亿元，1.90 亿元，2.23 亿元，维持“买入”评级。