光峰科技(688007)：新业务持续打开增长空间 业绩有望逐步迎来改善

　　事件

公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营业收入13.5 亿元（同比-21.3%，下同）， 归母净利润-1.4 亿元（-415.7%），扣非归母净利润-0.5 亿元（-235.5%）。单2025Q3 实现营业收入3.9 亿元（-38.6%），归母净利润-0.05亿元（-114.5%），扣非归母净利润-0.07 亿元（-128.7%）。

    　　点评

公司Q3 收入利润承压，主系经济增长放缓及部分业务竞争加剧影响。公司正处业务关键转型阶段，围绕“核心技术+核心器件+应用场景”战略，在新兴业务领域取得显著进展，有望构筑全新增长曲线。

分业务看，AR 眼镜光机：技术路径验证，客户拓展顺利，有望成为核心增长点。公司于2025 年9 月发布基于LCOS 方案的单光机蜻蜓G1 与全彩光机彩虹C1。由于在全彩应用中展现出功耗、分辨率及成本上的综合优势，LCOS 技术路线不仅验证了自身可行性，也成功点燃了市场热情。可见光水下激光雷达：发布行业首创产品，打开蓝海市场。公司发布消费级远眸D10和专业级远眸T1 两款产品，其中D10 是业界首款消费级可见光水下激光雷达，将有效测距能力提升至10 米，突破了传统激光雷达无法在水下应用的技术瓶颈。目前公司已与主流泳池机器人品牌厂商进行深度合作，预计产品将于2026 年开始销售。车载业务：定点项目陆续落地，成长前景明朗。公司车载业务此前已获得定点项目。随着定点项目的规模化量产，车载业务有望成为公司未来业绩弹性的重要来源和第二成长曲线。

利润端：2025Q3 毛利率32.0%（同口径追溯调整后+2.5pct），期间费用率32.9% （ +8.5pct ）， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.2/+3.5/+4.8/+0pct，研发费率提升预计主系持续加码对新业务的投入，综合影响下净利率为-1.7%（-5.9pct），归母净利率为-1.2%（-6.2pct），扣非净利率为-1.9%（-6pct）。

投资建议：公司传统业务短期承压，但新业务布局打开长期成长空间，我们看好公司在AR、车载等领域的突破。短期盈利受新业务投入及一次性费用影响，我们下调2025-2026 年盈利预测、上调2027 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润为-0.73/1.17/2.42 亿元（原值为0.80/1.21/1.66 亿元），我们看好新业务放量带动公司完成业务转型，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AR 眼镜等新产品市场推广不及预期风险、车载业务客户拓展及量产进度风险、市场竞争加剧风险、核心零部件供应风险等。