旭升集团(603305)：收入实现平稳增长 毛利率因产能利用率环比有所下降

　　事件描述

    　　公司2025Q3 实现营业收入11.3 亿元，同比+0.4%；归母净利润1.0 亿元，同比+70.4%。

    　　事件评论

2025Q3 收入实现平稳增长，毛利率因产能利用率环比有所下降。2025Q3 国内下游市场高景气，乘用车产量769.3 万辆，同比+13.9%，环比+9.7%，特斯拉全球销量49.7 万辆，同比+7.4%，环比+29.4%，特斯拉国内销量24.2 万辆，同比-8.7%，环比+26.2%。公司2025Q3 营收11.3 亿元，同比+0.4%，环比+7.6%，受益下游客户销量增长，公司收入平稳增长。毛利率方面，公司2025Q3 毛利率21.5%，同比+3.7pct，环比-1.3pct，同比持续改善，环比因为部分下游客户订单新投产拖累产能利用率所致；费用端，公司2025Q3期间费用率11.8%，同比+1.9pct，环比+3.3pct，其中财务费用率2.7%，同比+0.9pct，环比+4.3pct。综上，公司2025Q3 实现归母净利润1.0 亿元，同比+70.4%，环比-5.5%，对应归母净利率8.8%，同比+3.6pct，环比-1.2pct。

打造全球轻量化平台型企业，积极布局储能、机器人领域。公司布局铝压铸、挤压、锻造等汽车零部件产品，并加快镁合金布局，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。订单方面，公司海外市场成功斩获北美主流车企纯电平台约19 亿元订单，国内市场则密集中标多家头部新能源主机厂关键项目定点。海外产能方面，墨西哥工厂2025 年6 月正式投产运营，泰国基地于2025 年7 月正式破土动工，公司未来将搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络，持续深化“技术出海”与“本土共生”的双轨战略。随着公司全球化战略的推进，公司成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户。储能业务，公司2025 年多个储能相关项目顺利步入量产阶段，2025 年上半年实现营收约3 亿元，超过2024 年全年收入。人形机器人业务，公司全力投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点。

旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能、机器人等领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为4.3、5.8、7.4亿元，对应PE 分别为35.3X、26.0X、20.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；